中国股市

中国股市（China stock market）全称“中华人民共和国股市”。中国股市萌芽于20世纪80年代，在1990年正式形成。^[1][2]主要有上海证券交易所(上交所）、深圳证券交易所（深交所）和北京证券交易所（北交所）三个交易场所。^[3][4]。中国股票市场交易采用“T+1”制度，并设置涨跌幅限制制度保证股票市场稳定^[5][6]。

1992年，由于中国股市存在监管不当等问题，深圳发生“8.10”新股申购事件。之后，中国政府先后建立了国务院证券委员会与中国证监会。^[1][7][8]1997年，中国股票向海外市场进军^[2]。两年后，《中华人民共和国证券法》正式发布实施，中国证券市场的法制建设由此进入新阶段。^[1][9][10]与此同时，中国股市在2001年开始了股权分置改革工作，并到2007年基本完成。^[2][11][12]2023年，中国股市“股票发行注册制”在经历了4年试点之后正式开始全面施行^[13]。中国股市根据种类可以分为：流通股和非流通股。流通股包括：A股、B股、H股和境外上市股等；非流通股包括：国家股和法人股。^[14]

深交所“创业板”在2009年开板，正式拉开中国多层次资本市场建设的帷幕^[15]。之后，“新三板”“科创板”陆续开板，北交所建立，中国多层次资本市场体系基本建成^[16][17][18]。截至2020年12月25日，中国股市已经成为全球第二大股票市场^[19]。2022年A股和港股主要股指均达两位数跌幅，A股十大牛股前三甲涨幅大超300%；^[20]尽管新冠疫情对中国股市产生了影响，但随着疫情后中国经济复苏，此外“注册制”的全面施行，也将推动中国股市各板块市场协同发展，由此推动中国资本市场发展。^[13][21][22]

中国股票市场在20世纪80年代就有了萌芽，但真正形成，是在中国改革开放以后。1984年，中国共产党十二届三中全会通过了经济体制改革的决定。之后，中国国务院成立了金融体制改革研究小组，并在制订的金融体制改革初步方案中第一次提出要建立证券交易所，还提出允许企业用发行股票、债券的方式直接融资^[23]。

在政府的支持与推动下， 部分小型国有企业和集体企业开始推进改制和初步试行股份制，中国的柜台交易逐步发展兴盛^[1]1984年11月18日，飞乐音响以每股50元的价格发行了一万股股票，这是中国改革开放新时期第一张真正意义上的股票。1986年9月，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业。随后，飞乐音响在该公司进行柜台交易，创下中国改革开放后第一次股票买卖交易纪录^[23][24][25]。

1990年11月26日，经中国国务院授权，中国人民银行批准，上海证券交易所正式宣布成立，这是新中国成立以来中国大陆诞生的第一家证券交易所^[26]。同年12月1日，深圳证券交易所开始营业。随后，上海证券交易所在1990年12月19日正式开业，飞乐音响等“老八股”上市交易。沪深交易所先后成立，标志着中国全国性股票市场正式形成^[2]。

在1992年-1996年里，随着中国民众对股票市场投资的热情愈加高涨， 股票供不应求， 资本市场发展蓬勃。 然而，股市内部潜藏着如监管制度也不完善，内部私自交易等扰乱市场经济秩序的行为。如在1992年8月10日发生的，在中国证券史上影响深远的深圳证券所“8.10”股票发售事件，1995年发生的“327”国债事件等^[1][7]。

为有效应对证券市场各种问题，加强证券业监管，1992年10月，国务院证券委员会与中国证监会同时建立，负责对证券市场进行日常监督和管理，这标志着中国证券市场开始逐步纳入全国统一监管框架，全国性股票市场由此开始发展^[7][27][8]。此外，中国股票市场管理者还先后试点了上网竞价发行方式和上网定价方式。广发证券投资银行部为了保证新股顺利发行，也在1994年创造性地提出并制定了“全额预缴、比例配售、余额即退”的发行方式和“限量申购，免费预约，抽签分配，中签交款”的发行方式。1996年12月，中国证监会公布《关于股票发行与认购方式的暂行规定》，将“全额预缴、比例配售、余额即退”与“上网定价”及“储蓄存款挂钩”并列为三大发行方式，并在相当长的时期内被众多公司采用^[2]。

1997年7月2日，中国国务院作出将沪深证交所划归中国证监会直接管理的决定^[28]。同年，中国股票也在初步探索向海外市场进军。中金公司完成中国电信（香港）（现中国移动）的H股发行工作，开创了大型央企改制并于海外上市的先河，为当年亚洲最大的首次公开发行^[2]。在1999年7月1日，《中华人民共和国证券法》的正式实施奠定了中国证券市场基本的法律框架，使中国证券市场的法制建设进入了新阶段^[1][9]。

中国股票市场在2000年至2010年间发生了许多重要的事件。其中最重要的股权分置改革，被媒体称为“自成立以来影响最为深远的改革举措，其意义甚至不亚于创立中国证券市场”^[2]。事实上，中国股票市场发展初期，为确保国有资产不流失，就做出了国有股和法人股“暂不流通”的规定。但随着中国股票市场的不断发展，这些非流通股成了重大历史遗留问题。2001年，中国证监会开始关注国有股全流通改革，并向全社会征集国有股流通方案。随后，政府出于维护股票市场中长期稳定的发展，解决历史遗留问题的目的，多次颁布国有股减持的政策，但并没有取得明显成效^[7][11]。尽管如此，中国股市在2002年末上市公司达到1153家，成为了美、日之后的全球第三大证券市场^[29]。

2004年1月31日，中国国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称《国九条》），明确提出要“积极稳妥解决股权分置问题”，标志着中国证券行业开启了全面综合治理^[30]。次年4月29日，中国证监会经国务院批准发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动股权分置改革的试点工作，三一重工、紫江企业、清华同方、金牛能源4家上市公司被确定为首批股权分置改革试点企业。同年9月4日，随着中国证监会《上市公司股权分置改革管理办法》的发布，中国的股权分置改革进入全面铺开阶段^[2][11]。2007年，中国股票市场股权分置改革基本完成^[12]。

“创业板”在2009年10月23日正式举行了开板启动仪式，并于10月30日正式上市，由此正式拉开了中国多层次资本市场建设的帷幕，为高新技术企业提供了直接融资的平台，为风险资本和创业资本提供了有效的退出渠道^[15]。2012年11月8日，中国共产党第十八次全国代表大会在北京召开，胡锦涛同志在党的十八大报告中明确提出要“加快发展多层次资本市场”^[31][32]。随后，主要服务全中国中小企业的“新三板”设立^[16]。2014年至2016年，连接香港和上海、深圳两地股票市场的沪港通、深港通陆续开通，让两地投资者首次在不改变本地市场交易习惯的原则下，方便快捷地直接参与对方市场，标志着中国资本市场的对外开放和与国际资本市场融合更进了一步^[33][34]。

2019年6月13日，科创板正式开板。与此同时，中国股市进行了相应的注册制改革。打破了以往中国股市上市制度对上市公司营业收入和净利润等经营性指标的标准，为产品研发成本大、周期长的高科技企业解决了长期存在的融资难的问题，推动了中国的高科技行业的发展^[17]。截至2020年12月25日，中国A股市场上市公司数量已突破4133家，中国股市成为全球第二大股票市场^[19]。次年11月15日，以“新三板”精选层为基础的的北京证券交易所正式开市，并同步试点证券发行注册制。北交所的设立，标志着中国开启了上交所、深交所、北交所三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局^[35][36][37]。2023年，中国股市“股票发行注册制”在经历了4年试点之后正式开始全面施行^[13]。

中国股市（China stock market）全称“中华人民共和国股市”。是股票进行交易的场所，包括股票的股票转让、买卖和流通的场所。^[1][2]1989年开始作为试点，本着试得好就上、试不好就停的理念建立。随着1990年沪深交易所先后成立，中国全国性股票市场正式形成。^[2]

股票指数就是通过一定的方法将某一股票市场中全部或部分股票的价格或收益率进行平均，从而得出指标，用来反映股市总体价格或某类股价变动和走势^[38]。

指数编制方法

股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。^[39]　　

（1）算术平均法：该方法是先选定具有代表性的样本股票，以某年某月某日为基期，并确定基期指数，然后计算某一日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期对应的平均数相比，最后乘以基期指数即得出该日的股票价格平均指数。^[39]　　

（2）几何平均法：国际金融市场上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的，其中以伦敦金融时报指数和美国价值线指数为代表。在几何平均法中，报告期和基期的股票平均价采用样本股票价格的几何平均数。^[39]　（3）加权平均法：不同股票的地位不同，对股票市场的影响也有大小。加权平均法首先按样本股票在市场上的不同地位赋予其不同的权数，即地位重要的权数大，地位次要的权数小；然后将各样本股票的价格与其权数相乘后求和，再与总权数相除，得到按加权平均法计算的报告期和基期的平均股价；最后据此计算股票价格指数。加权平均法权数的选择，可以是股票的成交金额，也可以是它的上市股数。若选择计算期的同度量因素作为权数，则被称为派许（Paasche）加权法。^[39]

由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等指数系列，其中最早编制的为上证综合指数^[4]。上证指数系列的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，采用派许加权综合价格指数公式计算，可以代表上海证券市场上所有股票的整体涨跌情况^[38][40][41]。

深证指数系列是指由深圳证券交易所编制的各种股票指数，包括深证成指、创业板指、深证100等指数。深圳指数系列的样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。由于深证指数以深圳证券交易所所有挂牌的上市公司为样本，且与深圳股市的行情同步发布，因此它是股民判断深圳股票价格变化趋势的重要参考依据^[38][42]。

北证指数系列是由北京证券交易所发布的股票指数，如北证50成份指数。北证50成份指数：选取北交所排名靠前的50只证券作为样本，以反映市场整体表现。该指数简称北证50，代码为899050。指数的推出，旨在为投资者提供更多元化的投资选择，同时也为市场提供了更加公平、公正的投资环境。^[43]

中证指数系列是指由中证指数有限公司编制的各种股票指数。中证指数有限公司由上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资成立，因此中证指数系列的样本包括在上交所和深交所挂牌上市的股票，编制有沪深300指数、中证规模指数等^[38][44]。

以上资料来源：^[45]

类别分类分类说明按持有者划分国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份^{[46][47][48][49]}法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份^{[46][47][48][49]}个人股指中国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份^{[46][47][48][49]}按股东享有权利的不同普通股普通股的股东有权参加或派代表参加股东大会，讨论公司重大事宜，并具有下列权利：投票选举权、收益分配权、资产分配权、优先认股权（如果公司增发新股）^[50]优先股优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制^[50]混合股指在股息分配方面优先和在剩余财产分配方面劣后的两种权利混合起来的股票^{[46][47][48][49]}按是否流通可流通股流通股是指中国证券市场上的上市公司中，可以在交易市场自由买卖的股票^{[46][47][48][49]}非流通股非流通股是指中国证券市场上的上市公司中，不能在交易市场自由买卖的股票：法人股、国有股。它与流通股相比，除了流通权不同之外，没有任何区别^[51]按股票票面形式记名股票这种股票在发行时，票面上记载有股东的姓名并记载于公司的股东名册上。记名股票的特点就是除持有者和其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不能行使其股权。另外，记名股票不能任意转让，转让时，既要将受让人的姓名、住址分别记载于股票票面，还要在公司的股东名册上办理过户手续，否则转让不能生效^{[46][47][48][49]}无记名股票此种股票在发行时，在股票上不记载股东的姓名。其持有者可自行转让股票，任何人一旦持有便享有股东的权利，无须再通过其他方式、途径证明有自己的股东资格。这种股票转让手续简便，但也应该通过证券市场的合法交易实现转让^{[46][47][48][49]}有面额股票指在股票票面上记载一定金额的股票^{[46][47][48][49]}无面额股票指在股票票面上没有记载金额的股票^{[46][47][48][49]}按上市地点A股也称为人民币普通股票。是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的普通股票。以人民币认购和交易^{[46][47][48][49]}B股指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票^{[46][47][48][49]}H股指国有企业在香港上市的股票^{[46][47][48][49]}N股指那生产或者经营在中国大陆，注册地在新加坡或者其他国家和地区，但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票^{[46][47][48][49]}按享受股票权益单权股每张股票仅有一份表决权的股票称单权股票，股票按照股东是否对股份有限公司的经营管理享有表决权，可将股票划分为表决权股股票和无表决权股股票^{[46][47][48][49]}多权股每张股票存在有不单但仅有一份表决权的股票称多权股票，股票按照股东是否对股份有限公司的经营管理享有表决权，可将股票划分为表决权股股票和无表决权股股票^{[46][47][48][49]}无权股无权股是无表决权股股票的简称，指根据法律和公司章程的规定，对股份有限公司的经营管理事务不享有表决权的股票。相应的，持有这类股票的股东无权参与公司的经营管理^{[46][47][48][49]}按性质不同发行在外股公司在证券市场上发行股票后，股票就进入二级市场，此时股票如商品一样，价格是随行就市的，人们可任意购买，这类股票就是发行在外股^[46]库存股发行股票的公司在不影响其资金正常使用的前提下，回购已发行在外的股票，这类已发行在外的又被发行者回购的股票就称为库存股^[46]

以上资料来源：^{[46][47][48][49]}

中国境内股票市场目前采用的清算交收和交易制度是“T+1”制度，即T日买入的股票在当日不可卖出，在第二日才可以卖出。从中国股票市场发展历史来看，“T+1”交易制度虽然制造了一定的延时性，使投机者无法快进快出，但该制度有利于抑制投机，降低股市波动，从而起到保护广大中小投资者的作用。同时，“T+1”交易降低了交易次数，也在一定程度上降低了交易成本。但该制度也存在明显的缺陷，即不利于投资者及时规避投资风险，尤其在暴涨暴跌的极端行情中，“T+1”交易制度增加了持仓风险。而且如果投资者出现交易失误，也无法在盘中及时纠正^[5]。

涨跌幅限制是指证券交易所为保持市场稳定，对一个交易日中资产价格波动的上下界限做出规定和限制。对于中国股市，通常的规定是价格相对前一个交易日的增幅和降幅不能超过10%。当价格触及波动幅度的上下限时，超过涨跌限价的委托为无效委托，但处于涨跌停价位或涨跌停价位之内的交易仍可继续进行，直到当日收市为止^[6]。2023年2月，中国股市全面施行注册制，主板市场新股交易前5个交易日不设涨跌幅限制，但自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变^[52]。中国股市科创板股票涨跌幅限制为20%，ST股^[注1]和未完成股改的S股股票价格涨跌幅比例为5%，实行PT^[注2]的股票涨幅不得超过5%，跌幅不受限制。^[56]

股份有限公司公开发行股票，细分为首次上市公开发行股票和上市公开发行股票。^[57][58]

（1）首次上市公开发行股票（Initial Public Offering，简写为IPO）：是指股份有限公司对社会首次公开发行股票，并通过证券交易所进行股票上市流通和交易行为，以期募集用于公司发展资金的过程。其中，在中国上市是指股份有限公司向中国投资者发行股票，并在中国境内证券交易所公开上市。^[57][58]

（2）上市公开发行股票：是指股份有限公司在上市后，通过证券交易所在证券市场上对社会公开发行股票。上市公司公开发行股票，包括增发和配股两种方式。其中，增发是指增资发行，即上市公司向社会公众发售股票的再融资行为；配股则是指上市公司向原有股东配售发行股票的再融资行为。^[57][58]

非公开形式发行股票，是指其向特定投资者对象发行股票的行为。此方式也被称为定向发行或定向募集增发。

参考资料^[57][58]

以上资料来源：^[59]

在中国，申请开立股票账户的投资者必须持有证明中国公民身份或者中国法人资格的合法证件，国家另有规定的除外（例如合格境外机构投资者（QFII）开立A股账户、境外投资者开立B股账户等）^[60]。

中国股票市场固定交易时间为每周一至周五。交易日的9:15-9:25为开盘集合竞价时间；9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间，14:57-15:00为收盘集合竞价时间。交易所在中国国家法定节假日期间不开市，在休市期间暂无法交易和操作银证转账^[61][62][63]。

中国股票市场中交易手续费主要包括：佣金、过户费、印花税（印花税仅在卖出时收取）、其他费用。^[64][65]

费用备注印花税是依据国家税法规定之税率，在股票成交后征收的税金，一般为成交金额的1%，只有卖出时收取佣金是指在委托买卖证券成交之后，投资者按成交金额的一定比例支付给券商的费用。此项费用通常由券商的经纪佣金、证券交易所交易经手费及管理机构的监管费等构成，一般为成交金额的1%-3%，最低5元起，单笔交易佣金不满5元按5元收取过户费为投资者委托买卖的股票成交后，买卖双方进行变更股权登记所支付的费用，一般为成交金额0.01%，为双向收取其他费用指投资者在委托买卖证券时，向证券营业部缴纳的委托费(通讯费)、撤单费、查询费、开户费等费用，其他费用由券商根据需要酌情收取，一般没有明确的收费标准，有相当多的证券经营机构出于竞争的考虑而减免部分或全部此类费用

以上参考资料：^[66][64][65]

指股票的初级市场，即发行市场。在这个市场上投资者可以直接从股票发行人或其委托的承销商处认购股票。^[67]

股票的二级市场也称股票交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。^[67]

根据市场组织形式不同主要划分为场内市场和场外市场。

（1）场内市场

股票场内交易市场即股票交易所，是股票集中交易的固定场所，具有严密的组织和严格的管理。在许多国家，交易所亦是股票交易的唯一合法场所。中国股票市场，场内市场包括上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所。

（2）场外市场

股票场外交易市场（别称：柜台交易市场）是指除股票交易所外，在各证券交易机构柜台上进行的股票交易市场。场外市场则包括“新三板”和区域性股权交易市场^[68][3]。

以上资料来源：^{[18][68][69][70][71][72][73]}

中国股市根据投资者范围不同，可划分为A股市场和B股市场^[68]。

（1）A股市场

A股市场是指供中国境内投资者参与的市场，既包含流通股交易市场，又包含非流通的法人股和国有股的协议转让市场。在A股市场上，公司公开发行A股统一受中国证监会审核，上市地可选在上海证券交易所、深圳证券交易所或北京证券交易所^[74]。其中，上海证券交易所以传统行业和发行量较大的企业为主，深圳证券交易所以成长型的中小企业为主，而北京证券交易所也同样以服务创新型中小企业为主，三个交易所分别为中小企业和创业企业提供发行交易服务。^[75]

（2）B股市场

B股市场设立于20世纪90年代初的中国，是在不能自由兑换人民币、外汇管制较为严格的特殊背景下，以股权投资形式吸引外国资金的一种创新机制。其设立的一个重要初衷，是为了保证国家外汇市场和A股市场免受国际投机资本冲击，同时达到吸引外资、促进中国资本市场国际化、实现国民经济快速发展的多重目的。在创建初期，B股市场的投资主体为境外投资者。2001年2月19日，中国证监会宣布B股市场向境内居民开放，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账号，交易B股股票。^{[68][58][76][77]}

市场类型简介交易货币交易所投资人类型市场情况（数据日期2023年8月11日）上市公司数量 (只)总市值 (亿元)成交金额（亿元）A股市场专供中国境内投资者参与的股票市场人民币上海证券交易所境内机构、组织或个人2231491576.433396.99深圳证券交易所2807332970.174246.48北京证券交易所2122676.1495115.68B股市场 专供中国境外投资者参与的股票市场外币上海证券交易所投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾44926.860.87深圳证券交易所41531.650.49

以上资料来源： ^[78][79][80]

上海证券交易所（以下简称上交所）成立于1990年11月26日，并于12月19日正式开业，是新中国成立以来在中国大陆开业的第一家证券交易所，并受中国证监会直接监督和管理。截至2022年底，上交所股票总市值、IPO筹资额分别位居全球第3名、第1名，是全球第三大证券交易所和全球最活跃的证券交易所之一^[81][82]。

深圳证券交易所（以下简称深交所）于1990年12月1日开始营业，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，受中国证监会监督管理。深交所实行会员制法人，截至2023年共有121家会员和3家特别会员，建立了会员大会、理事会、经理层、监事会“三会一层”的治理结构。从1990年营业至2023年，深交所经过三十多年的经营，基本形成“主板市场+创业板市场”组成的市场结构，既支持相对成熟的蓝筹企业和成长型创新创业企业，又服务各种类型的投资者。截至2021年，深交所股票成交金额、融资金额、IPO公司家数和股票市价总值分别位列世界第三、第三、第四和第六位^[83]。

2021年9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布：“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。”^[84]次日，北京证券交易所（简称）注册成立，该所是经国务院批准设立的中国第一家公司制证券交易所，受中国证监会监督管理^[75]。北交所是由新三板市场深化改革而来，主要为“专精特新”的中小企业服务，与分别拥有科创版与创业板作为差异化板块的上交所和深交所形成了行业与企业发展阶段上的差异互补，以及良性竞争^[85]。

中国证券市场经过20年的发展，逐步形成了以国务院证券监督管理机构、国务院证券监督管理机构的派出机构、证券交易所、行业协会和证券投资者保护基金公司为一体的监督体系和自律管理体系。^[86]

国务院证券监督管理机构：

中国证券监督管理委员会，简称中国证监会，是国务院直属机构。依照法律、法规，中国证监会对全国证券市场进行集中统一监管，维护市场的公平、公正和透明，保护投资者的合法权益。^[87]

国务院证券监督管理机构的派出机构：

（1）派出机构主要对辖区内的上市公司，证券、基金经营机构，证券、基金托管机构，证券、基金销售机构，以及从事证券投资咨询、财务顾问业务、资信评级业务、资产评估业务、融资融券业务、证券承销与保荐业务、代办股份转让业务等的证券、基金经营机构及其从业人员进行监督管理；^[88]

（2）对辖区内注册的基金管理公司、基金托管机构以及从事私募基金业务的机构及其从业人员进行监督管理；^[88]

（3）对辖区内与证券、基金业务有关的机构和人员进行日常监督管理；^[88]

（4）依法查处辖区内违法违规的证券、基金业务活动；法律、行政法规规定的其他职责；^[88]

证券交易所

（1）提供证券集中交易的场所、设施和服务；制定和修改交易所业务规则；^[81][89]

（2）按照国务院及中国证监会规定，审核证券公开发行上市申请；^[81][89]

（3）审核、安排证券上市交易，决定证券终止上市和重新上市等；^[81][89]

（4）提供非公开发行证券转让服务；组织和监督证券交易；^[81][89]

（5）组织实施交易品种和交易方式创新；对会员进行监管；^[81][89]

（6）对证券上市交易公司及相关信息披露义务人进行监管，提供网站供信息披露义务人发布依法披露的信息；^[81][89]

（7）对证券服务机构为证券发行上市、交易等提供服务的行为进行监管；^[81][89]

（8）设立或者参与设立证券登记结算机构；^[81][89]

（9）管理和公布市场信息；开展投资者教育和保护；^[81][89]

（10）法律、行政法规规定及中国证监会许可、授权或者委托的其他职能；^[81][89]

证券投资者保护基金公司

围绕证券市场交易结算资金监控系统和统计查询分析系统、股票期权业务投资者资金查询系统、投资者保护基金筹集报送系统、投保基金公司网站、办公自动化等信息技术业务，按照服务市场、服务监管、服务投资者的要求，为投保基金公司及证券市场投资者保护工作提供信息技术支持与服务^[90]

2023年7月21日，证监会就《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》(以下简称《规定》)公开征求意见。^[91]政策要点如下：

（1）特定短线交易制度的实质是用事前手段吓阻大股东和董监高等特定投资者内幕交易行为，保护中小投资者利益；^[91]

（2）投资者买入时不具备特定身份，但卖出时具备的，应当遵守关于特定短线交易行为的规定；^[91]

（3）对优先股转股、可交债换股、做市商交易等11种情形予以豁免适用特定短线交易制度；^[91]

（4）根据监管实践，将境内机构、非法人组织名下账户及利用他人账户持有的证券数量合并计算，适用特定短线交易制度；^[91]

（5）对社保基金、基本养老保险基金、年金基金、公募基金做出差异化安排，明确其可按产品(或组合)计算持有证券数量，并明确证券基金经营机构管理的集合私募资管产品按产品单独计算持有证券数量；^[91]

（6）外资方面，原则上要求外资机构按管理人计算持有证券数量。同时，按照“内外一致”原则，参照境内公募基金监管标准，规定境外公募基金可申请按产品计算持有证券数量；^[91]

（7）豁免了沪深港通机制下香港中央结算公司适用特定短线交易制度；^[91]

1992年8月7日，深交所发行5亿元新股，投资者通过到303个销售点排队购买抽签表，就可以获得申购新股的权利的消息当日迅速传遍全国，各地的投资者从四面八方开始涌向深圳。原本定于8月9号开始发行抽签表，但在8月7号就已经有不少人开始到网点排队。8月9日清晨，新股抽签表开始发售，500万张抽签表到中午就被抢购一空，部分销售网点甚至不到一个小时就宣告售罄。有关发售过程中存在舞弊行为的传言开始流传，没买到抽签表的人们由失望转而愤怒。8月10日傍晚，没有买到抽签表的股民打出反腐败和要求公正的标语开始在市内游行，并发生了砸车、玻璃和橱窗等暴力事件。深夜，深圳市政府及有关方面决定把深圳证券交易所将下一年要发行的500万股票额度提前到8月11日发行，才基本满足了股民需求^[92]。“8.10”事件暴露了中国股市在监管方面的漏洞，为此，中国政府在1992年10月，先后建立了国务院证券委员会与中国证监会，负责对证券市场进行日常监督和管理^[8]。

1995年2月23日，万国证券为逃避误判大势导致的巨额亏损，利用规则的漏洞，在股市收盘前最后 8 分钟内砸出2070万口空单，其中1044万口交易成功，使上海证券交易所代号为“327”的国债期货合约的价格瞬间大幅下挫，造成十几亿元巨额损失，引发市场剧烈波动。当晚，上海证券交易所经过紧急会议后宣布，当天最后7分47秒的交易无效。“327”风波是一起由上海万国证券公司等少数交易大户蓄意违规、操纵市场、扭曲价格、严重扰乱市场秩序，所引起的严重违规事件^[93]。

1999年5月19日，沪市上涨51点，深市上涨129点。随后，在网络股的带领下，沪深股市一扫低迷，走出大幅攀升行情，30个交易日内股指上涨65%，这被称为“5.19行情”。此后中国股市迎来了以网络为首的高科技风暴。无论真假，上市公司只要名字沾上数码或者网络两字，股价就会扶摇直上^[94]。1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，沪深股票市场急挫，沪市狂跌128点，下跌超过7.6%，至此宣告“5.19行情”初步结束。6月15日，作为中国证监会主席的周正庆组织发表了文章《坚定信心规范发展》，对当时由低迷转人上涨的行情给予充分肯定，指出“5.19行情”不是过度投机，属于恢复性上升^[95]。

2015年7月8日，沪市A股出现了重大跳水，该跳水引发了全国股市崩盘，标志着2015年最严峻的股灾已经来临。当日，沪深两市累计下跌近3000点，几乎每一家股票都下跌，引发了投资者对股市前景的恐慌。^[96]此后，中国证券监管机构开始采取措施加强触及A股市场的监管工作，包括全面施行沪股通熔断措施。^[97]

证监会从2016年1月1日起引入指数熔断机制，旨在是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。但在开始实施熔断机制后的4个交易日中，股市就有2天被熔断提前收市。自2016年1月8日起证监会宣布暂停实施A股指数熔断机制。^[97]

中国股市的交易便捷性也是其吸引力之一。投资者可以通过各类证券账户，如券商账户、证券交易所开设的证券账户等，便捷地进行股票买卖操作。此外，随着互联网和移动技术的发展，投资者还可以通过网上证券交易平台进行在线交易，极大地提高了交易的便利性和效率。^[98]

中国股市提供了广泛的投资选择，这也为投资者提供了分散风险的机会。通过投资多只股票，可以将风险分散到不同的行业和公司，降低投资集中度带来的潜在风险。此外，投资者还可以通过交易所交易基金（ETF^[注3]）等金融工具，实现更加便捷的风险分散，避免单只股票退市等特定风险。在选择投资标的时，投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，选择适合自己的ETF产品。ETF具有选择丰富、跨市场、跨品种的特点，投资者可以通过ETF获得跨越不同市场和行业的投资机会，进一步实现资产配置的多样化。此外，ETF交易不涉及印花税，也为投资者提供了一定的税务优势。^[98]

中长期资金占比是影响股票市场稳定的重要因素。中国股票市场上的中长期资金仍旧不足，投资者的投机性动机明显，股票市场运行无法充分反映经济发展成果。这是由于资本的逐利性存在短视的问题，导致股票市场短期投机行为盛行，影响股票市场对实体经济的稳定资金支持^[100]。

中国股市中的新股发行与上市之间的衔接点存在“机制性缺陷”，这个“机制性缺陷”体现在：新股上市首日开盘时，新股在发行价附近“只有需求，没有供给”，即投资者对新股在发行价附近有很大需求，但投资者以发行价购买新股后，在没有赚钱的情况下是不会有将股票卖出的意愿，从而导致新股在发行价附近的供给很小。由此会导致中国股票市场“供求失衡”，从而造成新股上市后价格暴涨。然而，这样一个后果，往往导致中国股市中的投资者因为当下购买新股存在的暴利，而使得短期投机资金将真正适合购股的长期资金挤出，不利于股市健康发展。此外，短期投机资金还会造成新股永远供不应求，从而导致不断抬高新股价格，扭曲股票市场定价功能，造成新股高发行价格、高市场盈利率、高超募额的“三高”问题^[101]。

中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是，与做多机制相对应的做空机制不完善。建立做空机制的目的是为了给市场提供一个风险对冲的工具。由于中国股市做空机制的缺失，致使股市呈现“单边市”特征，即投资者买涨不买跌，在牛市中的买涨行为导致牛市更牛，股市泡沫显现；而在熊市中，由于不能卖空，导致投资者的恐慌性抛售，使熊市更熊，股市陷入萧条。^[102]

2023年2月1日消息称，A股将实行全面注册制。中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业上市。自此，股票发行注册制改革全面落地，为加快构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供更加坚实的制度支撑。^[103]

摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS）在2023年6月发布的中期展望报告中提出，中国股市仍有进一步上升空间，市场还会有很多投资机会。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在媒体会上表示，尽管2023年人民币相对美元呈现一定程度的走弱趋势，这对上市公司，尤其是离开中国股市在其他市场上市的中国公司的盈利预期存在一定负面影响，以及宏观经济的恢复放缓也导致上市公司盈利修复的进程有所滞后。但影响全球投资人资金配置判断的重要因子是估值，无论从绝对估值还是相对估值，中国股票市场目前都具有吸引力，且未来中国政府持续的政策发力也有望带动上市公司盈利修复，推动中国股票市场重新进入企稳、触底反弹，同时跑赢新兴市场整体的局面^[21][22]。

三大国际指数公司纳入A股落地，增加了A股的资金活水，推动A股定价体系向成熟资本市场靠拢。^[104]

（1）摩根士丹利资本国际公司（MSCI）

全球指数编制公司摩根士丹利资本国际公司（MSCI）于2018年6月将A股正式纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际公司（MSCI）启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入，也是中国资本市场对外开放进程中的又一标志性事件。从2019年5月到11月，MSCI不断的将大盘A股纳入因子提高，从最初的5%一直提升至20%^[104][105]；

（2）富时罗素

全球指数编制公司富时罗素正式将A股纳入富时罗素新兴市场指数，于2019年6月24日开盘后正式生效，第一批次的纳入因子为5%；2019年的9月份至2020年3月，纳入因子由5%不断升至25%。截止2022年7月A股共有1249家上市公司被纳入富时罗素指数。^[106][107]

（3）标普道琼斯指数

标普道琼斯指数从2019年9月23日正式将可以通过沪港通、深港通机制进行交易的合格中国A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数。纳入因子采取一次性以25%纳入A股。^[108][109]

逐步与国际资本市场接轨的A股，也会推动中国资本市场国际化进程，促使中国内资本市场由封闭的投机市场变成开放的投资市场。而随着中国资本市场的开放，越来越多具有国际影响力的指数将A股纳入其中，将带动更多海外投资者了解中国市场，进而投资中国企业，推动中国经济发展。^[110]

中国股票市场对宏观经济的促进作用主要是沿着企业在一级市场获得融资，并投资于实体经济，用于扩大生产，最终推动经济发展这一路径发挥作用，而不是通过西方金融理论中说描述的通过四种效应来影响投资、消费，进而影响宏观经济发展的^[111]。

中国股市的出现，创造了一个金融与微观主体的投资活动直接相联系的机制，企业扩张需要低风险和低成本的外源资本，证券发行和把证券出售给投资者的市场对于企业积累和配置资本来说必不可少，中国股市使企业摆脱了对银行融资的过度依赖实现了融资选择的多样化，股票市场把产业中具有发展潜力有成长业绩的企业挑选出来，通过证券融资使其获得进一步发展的资金支持，通过扶持产业内的核心企业促进了产业成长。由此可见，充分的发挥中国股市功能能够有效的促进中国产业发展，使中国彻底扭转在传统体制下形成的产业结构极不合理的局面，使各产业发展趋向协调。^[112]

受股权分置改革、机构自身发展不足等因素的影响，中国股票市场投资者结构一直呈现出“机构低、一般法人高”的特征。（1）近年来，中国股市投资者结构中机构投资者占比处于较低水平。截至 2019 年末，中国境内机构投资者持有A股流通市值占比仅为 11.6%，与 2007 年的高点相比下降了 14.4 个百分点。（2）一般法人持股市值占比较高。2005 年股权分置改革之后，一般法人2持股占 比快速上升，已成为中国股票市场持股市值最大的主体。截至 2019 年末，中国一般法 人持股市值占比为53.2%，与2004年的低点相比增加了49.2个百分点。（3）个人投资者持股市值占比有所下降。中国的个人投资者占比处于下降态势。 2019 年，在流通股口径下，中国个人投资者持股市值占比为 31.4%，与 2004 年的高点 相比下降了 46.6 个百分点。（4）外资加速进场，2016 年以来，中国不断加快了金融开放的步伐，包括完善 跨境资本流动宏观审慎管理、取消外汇汇出比例限制等管理制度，2019 年更是取消了 QFII 的投资限额，外资加速进入中国资本市场。截至 2019 年末，外资持股市值占比为 3.8%，与 2016 年相比增加了 2.8 个百分点。^[113]

在中国，股价的增长和整体经济的增长并没有太大的关系。2015年过去的17年里，虽然在这期间中国的GDP增长速度一直徘徊在7%到12%之间，但是中国的股票市场只在2007年和去年有过大幅度增长，2007年后还出现了明显下降。股价的走势和GDP增长速度是正相关的，但是相关度很小。^[114]

2008年国际金融危机以来，中国经济已成为全球经济增长的引擎，截至2014年底，中国新增GDP占全球新增GDP的近四成。对中国增长预期的变化构成了影响国际股市的主要因素，其影响主要通过基于贸易逻辑的相关渠道传导，由于中国股市本身与国际股市仍处于相对隔离的状态，因此，虽然中国经济的起落确实会影响到国际股市，但现阶段中国股市的波动并未对国际股市造成直接影响。然而，随着资本市场的进一步开放，中国和国际资本市场的联系将更加紧密，国际金融风险也将更迅速地传导。^[115]