黄金储备

黄金储备(Gold Reserve) 指国家货币当局作为金融资产持有的黄金，主要用以平衡国际收支，维持或影响汇率水平^[1]。

黄金储备是国家储备资产的一部分，包括持有黄金作为金融储备的行为。自古以来，黄金就以其独特的价值和稳定性被视为一种重要的财富储备形式^[2]。历史上，黄金在货币体系中扮演过关键角色，曾是货币背后的支持者。近代以来，国家储备黄金逐渐演变为一种用于稳定外汇市场、抵御金融风险和保值的工具^[1]。

黄金储备具有多重作用。首先，它是一种避险资产，能够在金融动荡时提供稳定的价值保护^[3]。其次，黄金有助于稳定国家的外汇储备，减少外汇市场波动对经济的冲击。此外，黄金还可以作为外交工具，加强国际信任和影响力。然而，黄金储备也存在一些挑战，如价格波动风险和储存成本。同时，黄金并非流动性高的资产，不如其他金融工具容易变现^[1]。

随着全球经济不确定性的增加，一些国家逐步增加黄金储备以抵御外部风险。在新形势下，黄金储备也在经历一些变革，如调整资产结构、多元化储备形式、推进黄金数字化等^[4]。此外，地缘政治变局、环保和可持续发展的要求等因素也将影响黄金储备的发展。未来，黄金储备的作用可能进一步凸显，为国家提供稳定性、抵御风险以及参与国际经济体系提供支持^[5]。

黄金，因其稀缺、耐久、易于分割和可辨识的特性，一直在全球范围内被视为有价值的媒介物。在历史的长河中，黄金在各个文明中都被广泛接受，被用于支付和储蓄^[6]。例如，在法老统治时期的古埃及，其货币体系以黄金为基础，各种黄金制品（金币、金饰等）被用作支付和贸易交换^[7]；在古罗马帝国，奥勒乌斯（Aureus）金币常用于军饷和高级官员的薪水。奥勒乌斯金币的价值稳定，被认为是古代世界中最有价值的货币之一^[8]。此外，古希腊文明以及古印度文明中，黄金同样被广泛用作货币。黄金的历史货币地位，为黄金储备的概念提供了深厚的历史基础。^[9]

由于古埃及、古希腊以及古罗马等文明使用黄金作为货币基准，稳定了货币价值。随着社会的发展和经济的演变，黄金逐渐被纳入更为复杂的货币体系中。在不同程度上，古文明的货币体系中都采用了金本位制的雏形。金本位制（Gold Standard）^[10]是一种货币制度，其中货币的价值与一定数量的黄金相联系。这种制度在近代得到了更加系统和广泛的应用，并在 19 世纪末至 20 世纪初达到巅峰^[11]。金本位制的兴起与工业革命和国际贸易的蓬勃发展有关。在这样的背景下，国际贸易需要一个稳定的货币体系来支持跨国交易，因此许多国家采用了金本位制，使黄金成为稳定的货币基础，确保了货币的稳定性和可信度^[12]。

19 世纪最具代表性的是英国的金本位制^[13]。1816 年，英国通过“英镑-黄金标准”将英镑与一定数量的黄金挂钩，确立了货币的稳定性。随后，其他国家也纷纷效仿，将自己的货币与黄金挂钩，建立了全球性的金本位制体系。然而，第一次世界大战后，由于战争导致了经济动荡和国际金融体系的剧烈变化，金本位制开始受到压力。国家为了支持战争开支和重建努力印制货币，导致了货币供应的膨胀。在此背景下，英国金本位制逐渐瓦解，一些国家开始暂停黄金的兑换，从而使其稳定性受到了冲击。为促进世界经济发展，1944 年，美国提出布雷顿森林体系^[14]。布雷顿森林体系是一个具有重大历史影响的金本位制体系，该体系规定各国的货币价值与美元挂钩，将美元与黄金挂钩，从而形成一个国际货币体系。然而，由于国际经济形势变化和美元的超发，布雷顿森林体系在20世纪70年代后期崩溃，导致了金本位制的终结。^[15]

尽管金本位制在 20 世纪后期不再广泛应用，但其在货币制度演变中发挥了重要作用，影响了金融市场和国际经济体系的发展^[16]。货币体系的演变进一步推动了黄金储备的变革。黄金虽然不再直接作为现代货币的基础，但其历史作为储值工具和避险资产的地位依然深受重视。黄金储备的概念和重要性在这样的历史背景下得以进一步显现，为国际经济体系提供了一种稳定性和安全性的支撑^[17]。

黄金储备在国家经济和金融体系中扮演着战略性储备资产的重要角色，对于维护经济稳定和金融安全具有深远影响。作为国家金融体系的稳定器，黄金储备在外部压力和金融市场波动的挑战下具备重要意义。^[18]在金融危机、政治不稳定和货币动荡等时期，黄金作为避险工具，为国家提供稳定的价值基础，有助于缓解金融风险。特别是在经济不稳定和金融危机时，黄金储备可以发挥关键作用，稳定国家经济。^[19]

通过保持黄金储备，国家能够在经济动荡时期运用黄金来稳定本国货币价值，遏制通货膨胀，维护金融稳定。此外，黄金储备的存在增强市场信心，降低国家货币信用不确定性，从而减轻金融市场波动。^[18]

黄金作为避险资产在金融市场中具有独特地位。历史上，作为财富的象征、综合国力的标志、纸币发行的基础、国际收支的支付工具和所谓“最后的保障”，黄金长期成为世界的特殊货币。在国际流动性不足的关键时期，黄金储备可为本国跨境贸易和投融资提供短期流动性支持。1976年牙买加会议取消黄金的官价以后，黄金不再充当国际货币，黄金在官方储备中的地位降低。^[20]

从国家储备多元化的角度看，黄金储备可以很好避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险(通货膨胀)，还是外部风险(对冲其他货币风险)都很有效。^[21]在外部风险中，黄金储备特别被视为是规避美元汇率风险的有效途径。而储备资产的匮乏，往往导致危机恶化。例如，2008年金融危机期间，为解决日资企业外币流动性不足的问题，日本曾动用储备资产向国际协力银行（JBIC）拆借，满足日资企业的海外融资需求^[22]。2022年，斯里兰卡国际收支严重恶化，其不足5000万美元的外汇储备无法偿付7800万美元到期债务利息 （存量债务510亿美元）。因此，在全球经济不确定性增加的情况下，黄金的安全储备属性在维护国家金融稳定方面显得尤为重要。^[23]

充足的黄金储备可以为国家抵御外部金融压力和风险提供坚实的后盾，储备资产被用于机构注资与重组，能够有效夯实金融机构（特别是大型金融机构）经营的稳健性^[24]。在国际金融市场遭受动荡和震荡时，拥有足够的储备资产可以稳定市场情绪，防范资本外流和汇率的过度波动。持有足够的黄金储备可以增强国家的金融安全感，提高国际市场对国家金融体系的信心。例如，1997年亚洲金融危机后，中国人民银行动用储备资产出资成立中央汇金公司，分别向中国银行、建设银行和工商银行注资。近年来，在部分银行风险处置过程中，中央汇金公司发挥了重要作用。此外，储备资产还被用于向政策性银行、出口信用保险公司和再保险公司注资，对夯实金融机构风险抵御能力、提升金融体系稳健性发挥了重要作用^[22]。

同时，拥有充足的黄金储备可以提高国家的金融信誉和国际地位^[25]。黄金储备被视为国家财政和货币政策的坚实支持，国家能够展现其在金融市场上的稳健表现。在市场不确定性增加或金融危机爆发时提供保护。充足的黄金储备有助于吸引外部投资和增加国际合作机会，进一步加强国家货币的地位和国际信誉。^[1]通过合理配置和利用黄金储备，国家可以支持经济发展，以及通过吸引外国直接投资来提升产业水平，拉动投资增长。例如，美国外汇稳定基金 （ESF） 资金来源全部为特别提款权SDR^[注1][26]，而资产端主要配置欧元和日元低风险资产、美国政府债券和SDR。2022年5月末，美国ESF资产规模达到2221亿美元。^[22]

此外，黄金储备为国家提供了多元化的投资选择，帮助分散风险。与其他金融资产相比，黄金的价值波动通常不受相同的因素影响，因此可以作为投资组合的一部分，降低市场波动时的整体风险。在金融市场创新的背景下，黄金的投资工具不断增多，如黄金 ETF^[注2]、纸黄金^[注1]等。这些工具使得投资者可以更方便地参与黄金市场，实现投资和资产配置的目标，同时这些工具的引入增强了黄金作为投资没媒介的多样性，为国家提供更灵活的投资选择，有助于优化资产配置，降低投资风险。^[27]

地缘政治因素对黄金储备配置产生越来越大的影响。不同国家和地区的政治局势可能导致市场波动，从而影响金融稳定。黄金储备可以为国家提供一定的应急储备，用于应对外部压力、地缘政治风险或国际制裁等突发事件。^[18]在国际关系紧张或政治冲突升级时，黄金储备可以提供一种相对稳定的资产避险途径，使资产免受不稳定因素影响。同时，国家可以依靠黄金储备抵御外部压力对经济和金融体系的冲击，确保国家的金融稳定和经济安全。^[28]此外，黄金储备还可以在国际制裁等情况下提供支持。在遭受国际制裁的情况下，黄金储备可以成为一种有价值的储备资产，帮助国家维持支付能力并减轻制裁带来的经济压力，加强国家的抗风险能力和经济韧性。^[29]由于黄金的全球接受性，国家可以更灵活地运用黄金储备来缓解外部压力，保护国家的经济利益。例如，自2022年俄乌战争以来，越来越多的国家正在加大黄金储备，以防范西方持续对俄罗斯实施制裁。^[30]

黄金储备可以作为国家在国际贸易中的支付工具。当国际贸易出现贸易逆差时，黄金储备具备调整的功能^[31]。国家可以运用黄金储备来支付差额，平衡贸易逆差，从而稳定国际收支。在外汇市场波动较大时，黄金储备提供额外的支持，避免国际收支危机的发生，促进更加有序和可持续的国际贸易关系^[32]。

黄金作为国际储备货币，可以在国际贸易和金融交易中发挥作用。一些国际组织和国际支付结算机构使用黄金来确保交易的安全和稳定，这为国际金融合作提供了基础^[33]。同时，国家的中央银行也可以利用黄金储备来调节货币供应量，以影响货币政策。黄金价格的波动可以提供市场对货币供应松紧程度的信号，帮助央行做出相应的政策调整。^[18]

国家黄金储备的管理与策略是确保黄金有效利用、保值增值以及国家经济金融稳定的关键一环^[34]。

国家购买黄金的方式具备多样性，其中两种主要方法分别是市场购买和国际合作购买^[35]。市场购买是一种灵活的方式，通过直接在国际黄金市场购买金块、金条等黄金产品，以便国家能够随时根据需求和市场情况进行黄金储备的调整。这种方法赋予了国家更大的自主权，使其能够更灵活地管理黄金储备。二国际合作购买则是通过与其他国家合作，共同购买大宗黄金^[注3]。这种方式可以加强国家间的合作与联盟，共同维护黄金市场的稳定。例如，国际货币基金组织（IMF）成员国曾在上世纪70年代通过合作购买方式增加了黄金储备，这种合作有助于平衡国际黄金市场的供求关系，减少了单一国家的市场影响力^[36]。

当涉及到黄金的销售时，国家可以采取多种方法来获得外汇、支付债务或应对国内经济挑战。拍卖是一种常见的销售方式，国家可以通过公开竞标的方式出售部分黄金储备，从而获得所需的资金。交易所交易也是一种有效的销售方法，国家可以在国际黄金交易所上进行黄金出售操作^[37]。此外，与其他国家达成交易是另一种黄金销售方法，通过与其他国家交换黄金来满足双方的需要。^[38]然而，在选择购买和销售黄金的方法时，国家需要综合考虑多种因素，包括当前的黄金市场价格、国家自身的黄金需求，以及国际金融形势。灵活的购买和销售策略可以帮助国家更好地管理黄金储备，以支持国内经济稳定和国际金融合作。^[39]

国家黄金储备的存放和管理是一个极其重要且严谨的过程，涉及到金融稳定、国家安全和信任等多个方面。一般来说，国家黄金储备的存放和管理会遵循以下一些关键步骤和原则^[40]：

安全储存设施：国家黄金储备通常会选择在高度安全的地下金库、中央银行的保险库、国际金融机构等地进行存放。这些设施具备防火、防盗、防灾等多层次的安全保障，以确保黄金的完整和安全。^[41]

保密性： 黄金储备的数量和位置通常被视为国家机密，以防止潜在的威胁或市场波动。保持保密性有助于防范潜在的操纵和威胁，确保国家黄金储备的稳定。^[42]

标准化和登记：黄金储备通常会进行标准化处理，每一块黄金都会被编号和登记，以确保存储的透明度和可追溯性。这有助于监管机构对黄金储备的跟踪和审计。^[40]

定期审计：国家会定期对黄金储备进行审计，以验证其数量和完整性。这可以通过国际独立审计机构进行，也可以由国家自身的审计部门进行。定期审计有助于确保黄金储备没有受到潜在的操纵或损失。^[43]

风险管理：国家需要制定风险管理策略，以防范黄金市场的波动和其他潜在风险。这可能涉及多元化的储备资产^[44]、保险、对冲等策略，以减轻潜在的财务损失。

国际合作：一些国家可能通过国际合作来存储黄金，如与其他国家合作共享金库。这有助于降低储存和管理成本，增加国际合作的信任和稳定性。^[45]

黄金的存储与保管方式既关乎安全性，又涉及灵活性和可用性。国家可以选择本国储藏、存放在国内外银行或国际金融机构，也可以选择与其他国家合作共同存储。^[45]目前全球具有代表性的国家黄金储备存放地包括美国联邦储备银行、英格兰银行金库、国际货币基金组织（IMF）金库、法国国库以及瑞士黄金存储设施等。^[46]

美国联邦储备银行：美国联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）位于纽约市，是世界上最大的中央银行之一，也是美国黄金储备的主要保管地^[42]。该银行地下的金库被认为是全球黄金储备的重要中心之一。许多国家选择将黄金储备存放在这里，以维护其安全性和国际金融交易的便利性。美国联邦储备银行的金库被广泛认为是全球最大的黄金储备库之一，存放了全球60多个国家的黄金，其中每个储藏室都代表一个国家或地区，其黄金储量占全球官方黄金储量的30%。这些黄金储备既包括美国政府的，也包括来自其他国家的黄金，体现了其在国际金融中的重要地位。^[47]

英格兰银行金库：英格兰银行金库^[48]（Bank of England Vault）位于英国伦敦市中心，是世界上历史最悠久的中央银行之一，同时也是全球最大的黄金储备库之一。该金库储存了大量的黄金，包括英国政府和其他国家的黄金储备。它的安全性和地下保管设施备受认可，不仅体现了英国的金融实力，还在国际金融市场中具有重要地位^[49]。

国际货币基金组织（IMF）金库：国际货币基金组织总部位于美国华盛顿特区，其金库是全球一个重要的黄金储备地点^[41]。国际货币基金组织作为国际金融机构，拥有一定数量的黄金储备，同时还为其成员国提供黄金储备服务。^[50]1970年代，国际货币基金组织通过合作购买方式增加了黄金储备，体现了其在国际金融合作中的作用。^[51]

法国国库：法国国库（Banque de France）位于巴黎，也是一个重要的黄金储备地点。法国国库不仅储备了大量的法国国内黄金，还保管了其他国家如德国的黄金^[52]。法国国库在黄金储备方面具有一定的国际影响力^[46]。

瑞士黄金存储设施：瑞士是世界上最重要的黄金交易中心之一，其金融体系和稳定性使其成为许多国家黄金储备的选择^[52]。瑞士的黄金存储设施通常由私人银行提供，为各国提供了保密性和安全性。虽然瑞士没有像美国或英国那样的大型中央银行，但其在国际黄金储备市场上的地位仍然显著。^[53]

福特诺克斯金库：美国的联邦储备金库，也被称为“福特诺克斯金库”（Fort Knox Bullion Depository）^[49]。这座金库位于肯塔基州福特诺克斯（Fort Knox）军事基地内，是美国国家黄金储备的主要存放地之一，被广泛认为是世界上最安全的金库之一。^[49]它建于1937年至1936年，目的是为了保护美国的黄金储备免受战争、盗窃和其他风险的影响。该金库位于一个军事基地内，有严密的安全措施，包括高墙、警卫、监控摄像等，以确保黄金的安全存储。^[45]

这些储存地点的黄金储备量都是庞大的，来自各个国家的黄金储备在这些地方集中保管，不仅反映了黄金在国际金融体系中的重要性，还展示了国际合作和稳定金融体系的努力。这些地点的黄金储备量和国际声誉使其成为全球金融体系中的关键节点。^[42]

为降低风险，国家黄金储备管理也倡导多元化投资策略^[54]。国家可以通过投资不同形式的黄金产品，如金块、金条、金币，以及黄金交易所交易基金（ETFs）^[注2]等，实现黄金投资的多样性。多元化投资有助于降低价格波动风险，并兼顾黄金的流动性和价值保障。^[55]

长期投资策略：黄金投资的长期策略旨在通过将黄金纳入投资组合，实现资产多元化和长期稳定回报^[56]。许多基金经理将黄金作为投资组合中的一部分，与股票、债券等金融资产相结合，以实现风险分散。^[57]在投资过程中，长期投资者需要保持耐心，因为黄金的波动性相对较小，与股票市场的高波动性相比，更具稳定性。^[58]然而，对于长期投资者而言，选择合适的黄金投资方式可能会面临存储成本和保险成本等挑战，尤其是对于购买金条或金块的投资者来说，需要权衡投资量以及相关成本。^[57]

短期投资策略：黄金投资的短期策略主要关注于利用现货市场的价格波动，通过短期持有黄金来获取投机性收益^[56]。短期交易者通常会以现货价格买入黄金，并在短时间内卖出以获得利润。黄金的现货价格即时反映当前市场供求关系的价格。此外，短期投资者还可以选择黄金期货合约进行投资。期货合约是为期一段时间的协议，允许投资者在将来的特定日期购买或交割一定数量的黄金。这种方法常被短期交易者（如日内交易者和摆动交易者）用于捕捉黄金价格的瞬时变化。芝加哥商品交易所（CME）提供了黄金期货合约^[59]，供投资者进行交易。这些合约在特定日期到期，因此适用于寻求快速投机利润的短期交易者。差价合约也是短期交易的一种策略，它允许交易者以差价进行交易，无需实际拥有黄金资产。^[60]交易者可以根据市场预期选择多头^[注1]（看涨）或空头^[注1]（看跌）头寸，从市场价格变动中获取收益。值得注意的是，短期黄金投资策略侧重于抓住短期价格波动，需要敏捷的市场分析和快速的决策能力。^[61]

对冲策略：黄金投资作为对冲策略具有多种形式，可以帮助投资者在不确定的市场环境中保护投资组合^[28]。一种常见的对冲策略是将黄金视为避险资产^[62]。在经济不确定或股市遭遇崩盘风险时，投资者往往会将资金转向黄金，因为黄金被认为是一种价值储存的资产。其具备良好的流动性，但由于供应有限，其价值稳定。例如，2022年初的俄乌冲突导致黄金价格大幅上涨。^[63]这时，许多风险资产如股票和货币都受到抛售，而投资者将资金流入黄金等避险资产，使其价格飙升。黄金也常被用作对抗通货膨胀的工具。通货膨胀会导致货币购买力下降，而黄金作为一种实物资产在通货膨胀时通常保值。当货币贬值时，以美元计价的黄金价格往往上涨，从而使投资者能够抵御通货膨胀的影响。黄金投资的对冲策略包括将黄金视为避险资产以抵消市场风险，以及将其用作通胀对冲工具以保护购买力^[64]。这些策略的应用有助于投资者在不同的市场环境中实现更稳健的投资组合表现。^[65]

中央银行的黄金储备管理可以借助多种渠道来实现。在日益发达的国际黄金现货、期货及其他衍生品市场上，央行可以进行直接交易和操作。它们可以通过国际性的黄金交易商或银行以及国内的黄金开采与生产商进行买卖交易，也可以自行开展金币制造与销售、租赁与借贷活动。为了降低实物交割与运输等方面的交易成本，海外市场上的标准化交易通常会采用账户划转与就地托管的便捷方式。^[18]

黄金储备作为避险资产具有广泛的国际认可，有助于平衡国际收支，稳定货币汇率，以及应对金融市场的波动。黄金的价值相对稳定，不受政治和经济因素的影响，使其成为一种可靠的储备资产。此外，持有黄金储备还可以提高国家的信用和国际资信，为国际借款提供支持。^[67]

然而，持有黄金储备也存在一些限制。首先，黄金无法产生收益，相比于其他投资资产，其投资回报率相对较低。其次，黄金储备的管理和储存成本较高，需要支付保险、保管等费用。另外，黄金储备的价值在短期内可能会受到国际金融市场的波动和政策变化的影响。^[62]具体来说限制如下。

收益相对较低：黄金虽然是一种稳定的避险资产，但相对于其他投资，其收益可能较低。在经济增长和股市表现强劲时，黄金的增长可能受到限制。^[68]

流动性较差： 黄金相对于其他金融资产的流动性较差，变现需要时间和成本。在需要迅速变现的情况下，黄金可能不如其他资产方便^[69]。

价格波动： 黄金市场可能受到价格波动的影响，这可能导致储备资产价值的不稳定性。虽然黄金在长期内具有价值保持能力，但短期内的价格波动可能对国家产生影响。^[70]

管理和储存成本： 黄金储备需要妥善的管理和储存，以确保其安全性。管理和储存黄金可能需要额外的成本，特别是在保证安全的前提下^[69]。

依赖全球市场：黄金是全球性的商品，其价格受全球市场因素影响。国际市场的变化可能会对黄金储备的价值产生影响，这取决于全球经济和金融环境的变化。^[71]

参考资料^[72]

根据世界黄金协会发布的《2023年央行黄金储备调查》，分析各国央行及发展中经济体对黄金储备的发展趋势。^[73]

数字化时代可能加强了央行对黄金储备的需求^[74]。黄金作为抵御重大危机的防线，可提高国家对市场动荡的抵御能力。央行持有实物黄金储备不仅能减轻信用风险，还有助于分散金融风险，增强国内外对该国的信心。黄金可能在金融体系的变革中进一步强调其作为稳定储备资产的价值。2023年4月23日，津巴布韦储备银行（央行）表示，作为稳定当地货币干预措施的一部分，央行将推出一种以黄金为基础的数字货币，作为津巴布韦的法定货币在该国进行交易。^[75]

全球央行在充满不确定性的经济环境下，对黄金储备的重视有所增加。央行从黄金的卖方转变为黄金的买方，增加黄金储备，以应对当前挑战，并更好地维护经济和货币稳定。优化储备资产结构，包括增加黄金储备份额，可以提供更多的资产选择，以应对不同的风险。^[76]

在2023年2月7日至4月7日的《2023年央行黄金储备调查》中，各国央行继续将黄金视为重要的储备资产，延续了央行购金的趋势。世界黄金协会对59个央行的回复进行调查，其中24%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，与去年的调查结果相近。央行购金的主要动力包括国内黄金购买量的增加，以及战略性地调整黄金储备并使其达到最佳比例。此外，金融市场对危机风险和高通胀的担忧也促使各国央行继续购买黄金。^[73]

这些结果是在乌克兰冲突频繁、地缘政治持续紧张的背景下得出的，同时，长期通货膨胀和紧缩的货币政策也在持续影响着宏观经济。^[77]美国和欧洲银行危机的发生使市场更加忧虑不安。调查结果显示，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治风险”仍然是影响央行储备管理决策的主要因素，因此各国央行决定继续购买黄金并不令人意外。^[78]另一方面，随着全球经济逐步从疫情中恢复，央行关注的焦点逐渐从“当前或未来疫情的担忧”中转移出来。此外，由于数字资产的贬值，各国央行对“数字货币”的重视程度相较于去年有所减少。^[79]

在许多问题上，发达经济体与新兴市场及发展中经济体（EMDE）央行之间存在着分歧。特别引人注目的是关于美元和黄金前景的观点分歧。^[80]在这方面，发达经济体与EMDE央行之间存在显著差异。关于美元在全球储备中的份额，有54%的发达经济体央行认为5年后将保持不变，而只有20%的EMDE受访央行持相同观点。另外，46%的发达经济体央行预测美元在全球储备中的份额将下降，而持有这一观点的EMDE央行比例则高达58%。^[73]

在谈到黄金未来在全球储备中的份额时，62%的发达经济体受访央行认为5年后将保持不变，但只有20%的EMDE受访央行同意这个观点。与此相反，38%的发达经济体央行预测黄金份额将在未来5年上升，而持有这一观点的EMDE央行比例高达68%。有些EMDE央行甚至认为黄金份额将增加到25%以上，这在去年的调查中是没有出现过的。自2008年全球金融危机以来，EMDE央行一直是推动央行购金的主要力量，而现在这些央行似乎对美元的前景更加悲观，却对黄金的前景持乐观态度。^[73]

从整体上看，各国央行对黄金作为储备资产的前景持稍微乐观的态度，相比去年，71%的受访央行预测未来12个月全球央行的黄金持有量将增加，而去年这一比例为61%。另外，24%的央行表示有意在未来12个月内增加黄金持有量，这个比例与去年相似。然而，有3%的央行表示计划减持黄金，而去年没有央行表示有减持意愿。^[73]

在国际储备水平方面，69%的受访央行表示其总储备水平高于五年前，略低于去年的74%。在储备管理决策的因素中，“利率水平”“通胀担忧”和“地缘政治风险”继续是主要影响因素，^[76]不过发达经济体央行和新兴市场及发展中经济体央行对某些因素的看法存在分歧。特别是在“全球经济实力的转变”和“环境、社会和治理（ESG）问题”等方面，两组央行看法不同。随着地缘政治的紧张和金融市场前景的不确定，地缘政治多样化成为新的关注点。^[81]

黄金储备的管理方面，83%的受访央行将黄金与其他储备资产分开管理，其中发达经济体央行更多是出于历史遗留的原因，而新兴市场及发展中经济体央行则将黄金视为战略性资产^[82]。英格兰银行是最受欢迎的黄金存储地，但有越来越多的央行选择在国内存储黄金。在主动管理方面，一些央行通过黄金储蓄、远期和掉期等方式进行积极管理。

调查结果显示，国际央行在地缘政治问题、通胀、利率和市场前景等方面对黄金的需求仍然强劲。尤其是新兴市场和发展中经济体央行将黄金视为对抗地缘政治风险的重要手段，而国际货币体系的不确定性也使得各国央行在黄金市场保持高度关注，维持了其作为重要储备资产的地位。^[73]

自2022年11月开始，中国央行黄金储备开启新一轮增持，截至2024年4月末，中国央行黄金储备连续18个月保持增长。^[83]黄金在中国官方储备资产中的占比从2022年10月的3.19%升至2024年3月的4.64%。东方金诚首席宏观分析师王青指出：在美债收益率波动加大的背景下，中国央行持续增持黄金，有助于储备资产保值增值。^[84]2024年5月2日，世界黄金协会发布2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年一季度全球央行增持黄金储备290吨，其中中国人民银行为最大买家，一季度累计购入27吨。^[85]2024年6月，中国人民银行发布最新官方储备资产数据。数据显示，截至5月末，中国央行黄金储备为7280万盎司，较4月末维持不变，结束“18连增”。^[83][86]截至8月末，中国央行黄金储备仍然为7280万盎司，连续4个月未增持黄金储备。尽管如此，8月黄金储备的美元价值环比增加了63亿美元，达到1829亿美元，创下历史新高。^[87][88]10月12日，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨。^[89]

根据俄罗斯央行发布的数据，截至2024年10月底，俄罗斯的黄金储备已达到2077亿美元，首次突破2000亿美元大关。与9月份相比，增长了近4%。同时，在俄罗斯的整体黄金和外汇储备中，黄金所占的比例上升到32.9%，这是自1999年11月以来的最高纪录。另外，截至2024年11月1日上午，俄罗斯的国际储备总额为6316亿美元，比10月1日时的6337亿美元略有减少。^[90]

国际货币基金组织（IMF）是国际金融体系的核心机构之一，它对国际货币制度的稳定和可持续性发挥着重要作用。IMF 规定了其成员国需要持有一定比例的黄金储备来维护国际金融稳定。这些黄金储备作为成员国的国际储备资产，有助于支撑国际金融稳定和应对国际金融危机。^[91]

IMF 的黄金储备规定是根据成员国的经济规模和国际收支等因素而定。国家需要定期向 IMF 报告其黄金储备数量和价值。这些黄金储备可以用作支付国际贸易、债务偿还，以及在国际货币市场上维护货币汇率的稳定性。同时，IMF 还可以根据成员国的需求，提供黄金储备作为国际援助。例如，2009年，IMF批准出售约1297万盎司的黄金^[92]，以增强其财务实力，支持长期的财务稳健。这笔额外的资金通过减贫与增长信托基金（PRGT）为低收入国家提供更多的低息或无息贷款，从而推动可持续发展。截至2022年8月中旬，90%的分配资金已被提供给PRGT^[51]。对出售黄金的利润进行分配，是通过PRGT增加对最贫穷国家贷款的一个关键所在。此外，IMF通常将黄金定价为特别提款权SDR，提供一种将黄金与其他国际储备资产联系起来的方式。^[93]

总体而言，国际货币基金组织的黄金储备在维护全球金融稳定、支持成员国经济稳定和促进信心方面发挥着重要作用。它作为一种稳定的储备资产，有助于平衡国际经济体系并提供支持各国的金融需求。^[94]