香橼研究

香橼yuán研究（Citron Research）是一家做空机构，2001年成立于美国，该机构由安德鲁·莱福特（Andrew Left）创立，被称为“最长寿的独立调查机构”。^[2]

2011年，香橼的“成名作”是将东南融通公司逼至退市，而在香橼攻击的20多家中国公司中，有7家不得不退市。^[3]2012年，华尔街著名大空头安德鲁·莱福特（Andrew Left）创办的香橼研究（Citron Research）发布了一份做空报告，警告投资者恒大日益增长的财务风险，并因此被禁止在香港市场交易。^[4]2021年的1月30日，香橼研究放弃做空^[3]，2023年8月，香橼再次在社交平台上提到恒大的相关问题^[4]

自2001年以来，香橼研究覆盖的50多家公司成为监管干预的目标。^[1]并采取多种手法做空公司。^[5]对中国公司造成了影响。^[3]

安德鲁·莱福特从美国西北大学政治学毕业后到一家期货公司工作，半年后那家公司因不当行为被处罚，所有员工被禁止从事期货交易行业。安德鲁·莱福特也被波及到，于是他深刻意识到，金融市场存在诸多“劣币”，他要做的，就是通过沽空清除这些“劣币”，让坏公司不再招摇过市，而是接受应有的惩罚。^[2]

2001年，他创办了Stocklemon（股票柠檬）网站，专门从事做空股票的调查。^[2]“柠檬”在英语中代表不好的事物，这是创建该网站的初衷。后来认为这个名称太直接了，因此用法语的'柠檬'（Citron）进行替换。这就是香橼研究，只有一名正式员工，即莱福特本人。^[6]

自2006年以来，香橼曾对中国的多家公司进行过做空操作，其中包括新东方、中国生物、奇虎360和中国恒大等20多家公司。在2011年，香橼的“成名作”是将东南融通公司逼至退市，而在香橼攻击的20多家中国公司中，有7家不得不退市。^[3]

2012年，华尔街著名大空头安德鲁·莱福特（Andrew Left）创办的香橼研究（Citron Research）发布了一份做空报告，警告投资者恒大日益增长的财务风险，并因此被禁止在香港市场交易。^[4]

2020年4月30日晚，香橼发布了针对跟谁学的第二份做空报告。之前，香橼曾发表报告称，跟谁学虚构了70%的营收，学生人数和收入与实际情况不符。而在最新的报告中，香橼指出，跟谁学没有回应报告第一部分中提出的核心问题，而是试图否定报告数据的完整性。^[7]

2021年的1月30日，香橼研究创始人为了保护家人的安全，放弃做空。^[3][2]

2023年8月，香橼再次在社交平台上提到恒大，并表示：“6年前的本周，因提醒投资者恒大即将破产而被香港法院处罚。尽管被罚款、声誉受损，并被禁止交易5年，但我们仍然坚持我们的警告，并在许多法庭上为我们的恒大分析进行辩护。也许我们无法得到道歉或退款，但有时候真相本身就足够回报。”^[4]

安德鲁·莱福特（Andrew Left）是一位拥有18年交易经验的私人投资者。莱夫特先生的言论被美国各大主要财经刊物引用，包括《福布斯》《财富》《华尔街日报》《巴伦周刊》、CNBC、《投资者商业日报》《商业周刊》以及众多中国媒体。^[1]

做空机构通常采用的方法有三种。首先，会彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要关注销售收入虚报等问题。其次，会调查企业高管的不当行为。最后，会监测企业是否符合程序，并按照规定定期向监管机构和公众投资者报备。这些方法在具体的案件中几乎没有失手的时候。^[5]

香橼研究的使命始终是关注信息而不是信使。^[1]

自2001年以来，香橼研究覆盖的50多家公司成为监管干预的目标。^[1]

公司名称首次报告日期监管干预类型赛贝公司2001年8月30日美国证券交易委员会（SEC） 指控 股票欺诈；公司已解散胡玛泰克公司2001年12月28日SEC 指控 财务欺诈电话一公司2002 年 1 月 17 日SEC 负责执行 拉高转储 计划电子宇宙公司2002 年 3 月 26 日SEC 对会计实践的调查康森特拉克斯公司2002 年 7 月 29 日SEC 指控发布虚假和误导性新闻稿地层数据库2002年8月2日退市: 2004年8月19日基因麦克斯2002年8月23日美国证券交易委员会对股票欺诈的调查RTIN控股公司2003 年 2 月 11 日司法部 指控 内幕交易 违法行为； CEO 被判入狱斯皮尔和杰克逊公司2003 年 7 月 10 日SEC 指控欺诈；前首席执行官支付 610 万美元罚款Interpharm 控股公司2003 年 10 月 21 日退市：2008年4月22日美国水星公司2003年10月27日退市：2006年2月2日Verdisys / 高炉能源服务公司2003 年 12 月 12 日SEC 指控财务欺诈； 第 11 章破产 宣告（2005 年 6 月 6 日从 Verdisys (VDYS) 更名为 Blast Energy Services (BESV)）Immtech 制药公司2004年1月20日下架通知：2008年12月23日阿默里特尔公司2004年1月28日下架通知：2010年1月15日世界信息科技公司2004 年 2 月 4 日SEC 负责执行拉高抛售计划YP网2004 年 5 月 24 日首席执行官被指控 共谋、 洗钱 和 电汇欺诈协和美国公司2004年9月21日SEC 指控进行 3200 万美元的拉高抛售欺诈执法人员2004 年 10 月 18 日2011年美国商务部调查； 第七章破产 宣告2012年5月电信公司2004 年 11 月 8 日下架通知：2009年9月3日绝对健康与健身公司2004 年 12 月 3 日SEC 指控进行 3200 万美元的拉高抛售欺诈iMergent 公司2005 年 2 月 24 日俄勒冈州 和 威斯康星州 司法部指控违反贸易惯例（2011 年名称从 iMergent Inc. (IIG) 更改为 Crexendo Inc (EXE)）生物治疗实验室2005 年 3 月 30 日美国证券交易委员会指控股票欺诈雷泽科技公司2005 年 6 月 20 日第十一章破产宣告国土安全国际2005年8月1日SEC 指控实施价值 3200 万美元的拉高抛售欺诈计划（2006 年 8 月名称从 Sniffex (SNFX) 更改为国土安全国际机场 (HSFI)） 全球发展与环境资源2005年8月19日美国证券交易委员会指控证券欺诈GTX全球2005 年 12 月 9 日首席执行官被判犯有证券欺诈、电汇欺诈和洗钱罪埃斯卡拉集团公司2006 年 1 月 4 日SEC 指控会计欺诈文件夹公司2006 年 3 月 30 日2008年7月股票退市；公司更名为 CeCors 维特鲁公司2006 年 5 月 23 日2007年3月公司私有化；2012年根据《破产法》第11章宣布破产GHL 技术公司2006 年 5 月 31 日SEC 指控发布虚假新闻稿；公司资金被冻结转换解决方案控股公司2006年8月9日SEC 指控股票欺诈；CEO被判23年监禁语法-Brillian Corp.2006年11月6日退市；第十一章破产宣告麦迪斯技术有限公司2007 年 4 月 18 日普通股于2009年8月20日被纳斯达克退市新华财经传媒2007 年 5 月 21 日司法部指控欺诈和库科学2007 年 6 月 6 日退市公告，2012年7月13日美国家庭解决方案公司2007 年 9 月 25 日SEC 指控证券欺诈特拉诺斯特拉资源公司2007 年 10 月 24 日退市；第十一章破产宣告比兹网公司2007 年 11 月 26 日SEC 对公司库存披露的调查 2009 年 2 月 10 日；公司于 2012 年 5 月 17 日以 0.78 股/股私有化盆地水公司2008年4月7日SEC 指控会计欺诈；第十一章破产宣告关节护理公司2008 年 5 月 2 日司法部指控两名前高管欺诈能源1公司2008 年 7 月 16 日第十一章破产宣告2012年1月30日阿米迪西斯公司2008年8月12日司法部调查

参考资料：^[1]

2012年，华尔街著名大空头安德鲁·莱福特（Andrew Left）创办的香橼研究（Citron Research）发布了一份做空报告，警告投资者恒大日益增长的财务风险，并因此被禁止在香港市场交易。^[4]

当地时间2020年2月4日，特斯拉（TLSA.O）股价持续暴涨，但知名做空机构香橼研究（Citron Research）再次宣布做空特斯拉。早在2013年，香橼研究就公开宣布将做空特斯拉，2018年9月，莱夫特还起诉了特斯拉创始人马斯克，因为马斯克当时在社交媒体上公开宣称正在考虑以每股420美元的价格将这家汽车制造商私有化。不过，就在2018年10月23日，即特斯拉公布财报的前一天，香橼研究态度发生180度逆转，发表了一份长达9页的报告，援引多家第三方机构统计的数据和图表，试图证明“没有竞争对手”是现阶段不能做空特斯拉的理由，宣称正在做多特斯拉。^[8]

2020年4月30日晚，香橼发布了针对跟谁学的第二份做空报告。之前，香橼曾发表报告称，跟谁学虚构了70%的营收，学生人数和收入与实际情况不符。而在最新的报告中，香橼指出，跟谁学没有回应报告第一部分中提出的核心问题，而是试图否定报告数据的完整性。^[7]

2021年的1月30日，香橼研究创始人为了保护家人的安全，放弃做空。^[3][2]

2023年8月，香橼再次在社交平台上提到恒大，并表示：“6年前的本周，因提醒投资者恒大即将破产而被香港法院处罚。尽管被罚款、声誉受损，并被禁止交易5年，但我们仍然坚持我们的警告，并在许多法庭上为我们的恒大分析进行辩护。也许我们无法得到道歉或退款，但有时候真相本身就足够回报。”^[4]