结构性存款

结构性存款（Structured Deposits）是指金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益的业务产品，各金融机构已经将其纳入存款口径的代客理财资金。^[1]本金保护是结构性存款的一个重要特征，意味着在特定条件下，投资者在到期时至少能够收回其本金。本金保护是为了降低投资者的风险和损失，使其能够保证资金的安全性。^[3][4]结构性存款存在风险低、收益高、收益率灵活等特点，越来越被投资者作为资产配置选择。^[1]但结构性存款通常具有一定的流动性限制，投资者在存款期限内无法提前支取或转让存款。因此，投资者应仔细评估风险和潜在回报，并确保其风险承受能力与所选择的产品相匹配^[3][5]。

结构性存款起源于20世纪80年代并在欧洲等地兴起，并逐渐扩展到全球范围。结构性存款的发展受到金融市场的需求和创新的推动，不断演变和改进^[2][6]。结构性存款的产品类别多种多样。它们包括与股票、利率、汇率等相关的结构性存款，以及其他特定目标和需求的定制化产品。每种类别都具有不同的回报机制和风险特征，满足了投资者的多样化需求^{[7][8][9][10][11]}。

结构性存款是指由商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，其通过与利率、汇率、指数等波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，以小比例资金参与到挂钩标的的衍生品投资，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益。^[12]其本质是一种金融产品，结合了传统存款和衍生金融工具的特点。是一种由金融机构发行的，旨在为投资者提供一种具有保本性质和结构化收益潜力的投资选择。^{[13][14][3][15][16][17][18]}

结构性存款的设计具有灵活性，可以根据投资者的需求和风险偏好来定制，以满足不同投资目标的要求。这种金融产品的特点在于其回报与标的资产^[注1]的表现有关，而不仅仅是固定利率的存款。这使得投资者能够参与市场的上涨，并在下行风险较小的情况下享受相对稳定的回报。^[1][9]

结构性存款与定期存款存在着一定区别，结构性存款仅将本金纳入存款保险范围，将利息高低与标的物的价格表现挂钩。而定期存款的本金与利息均被纳入存款保险范围，利息一般固定并按照银行的挂牌存款利率执行。从计息方式看，结构性存款一般有认购期，需要到起息日才能起息，而定期存款则是当日起息。同时，结构性存款的投资者一般无权提前赎回，而定期存款客户一般有权提前终止存款。^[19]

结构性存款与银行理财产品的区别：结构性存款一般门槛较高，收益相对也大。理财产品形式多样，客户可选择的机会多；结构性存款的存款期限一般较长，短则一年(由银行决定)长则3至5年。而理财产品可选择的形式多样化；结构性存款通常是本金100%保护，即保本金。理财产品分为保证收益理财产品和非保证收益理财产品。非保证型又分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品；客户在结构性存款期间不得提前支取本金。理财产品中少部分产品可终止或可质押，但手续费或质押贷款利息较高。^[20]

指数型结构性存款是指投资者将一定金额资金存入银行或金融机构，并将其回报与特定指数的涨跌相挂钩。

^[19]该指数可以是股票指数^[注2]、商品指数^[注3]或其他市场指数。投资者在存款到期时将根据指定的回报机制获得相应的收益，指数型结构性存款的回报通常根据特定指数的涨跌幅度和涨跌幅的触发条件来确定。^{[注1][19][21]}

股票型结构性存款设计有多种形式，如将某种股票型结构性存款产品的收益可能与特定股票的价格表现相关。当该股票价格上涨时，投资者可以获得相应的收益^[19]。另一种设计方式是与股票指数挂钩。投资者可以获得与整个股票指数涨跌幅度相关的收益。^[22][23]

外汇型结构性存款其收益与外汇市场的汇率波动相关。通常与特定的外汇货币对挂钩，投资者可以获得与汇率变动相关的收益。^[23]外汇型结构性存款的收益可与特定外汇货币对的固定汇率相关。当该货币对的汇率达到或超过设定的固定汇率时，投资者可以获得相应的收益。也可以和浮动汇率相关，当该货币对的汇率波动达到一定幅度时，投资者可以获得相应的收益^[1][24]。

商品型结构性存款的收益与商品市场的表现相关。通常与特定的商品或商品指数挂钩，投资者可以获得与商品价格变动相关的收益^[18]。当该商品价格上涨时，投资者可以获得相应的收益。另一种设计方式是与一篮子商品的表现相关的商品型结构性存款产品。投资者可以获得与整个商品篮子价格变动相关的收益。还有一种设计方式是与特定商品期货合约的表现相关的商品型结构性存款产品。商品期货市场的表现，与期货价格变动的收益相关。^[25][19]

利率型结构性存款的回报与利率变动相关联，是由金融机构发行的金融产品。^[21]投资者将资金存入银行或金融机构，其回报与特定利率指标或基准利率的变动挂钩。^[26]利率型结构性存款的回报通常与特定利率指标或基准利率的变动情况相关。投资者的回报水平可能会受到市场利率波动的影响。^[1][24]

本金保护是结构性存款的一个重要特征，意味着在特定条件下，投资者在到期时至少能够收回其本金。本金保护是为了降低投资者的风险和损失，使其能够保持资金的安全性。^[3][4]这些本金保护方式为投资者提供了一定程度的资本保护和风险控制，使其能够更加安心地进行投资。^[22]

银行保证是指结构性存款由银行发行，银行对本金承担一定的责任，即保证投资者能够收回其本金。^[23][27]

保险保障则是一些结构性存款产品通过购买保险来提供本金保障，确保投资者在特定情况下能够获得本金退还。^[16]等额归还是指结构性存款采用等额归还的方式，确保投资者在到期时能够按照原始本金金额收回资金。^[22]

结构性存款的收益通常与特定的基础资产或市场指标挂钩。常见的收益挂钩方式包括指数挂钩、利率挂钩和商品挂钩。指数挂钩意味着结构性存款的回报与特定股票市场指数^[注4]或其他市场指标挂钩。利率挂钩则将结构性存款的回报与基准利率^[注5]或特定利率指标挂钩。^[22][26]另外，商品挂钩将结构性存款的回报与特定商品或商品价格挂钩^[注6]。^[21][16][4]

结构性存款具有特定的投资期限，具体的期限取决于产品设计和市场需求可以是数个月到数年不等。^[23]而到期收益则是投资者可能获得的回报，具体的收益与产品设计和市场表现相关。常见的到期收益形式包括固定利率、浮动利率和其他回报方式^[23]。

固定利率是一种常见的到期收益形式，结构性存款可以按照预先确定的固定利率计算投资者在到期时可获得的收益。^[16]另一种到期收益形式是浮动利率，这意味着结构性存款的回报与基准利率或特定利率指标挂钩。当基准利率或指标发生变动时，投资者的回报也会相应变化。^[28][16]

除了固定利率和浮动利率，还有一些结构性存款采用其他复杂的回报计算方式。例如，一些产品可能根据特定指数的表现或其他金融衍生品的价格变动来确定到期收益。这种形式的回报计算可能更加复杂，但也提供了更多的投资机会和潜在回报。^[29][22]

流动性是指结构性存款的资金可用性和灵活性。与其他金融产品相比，结构性存款的流动性通常较低^[30]。具体流动性特点取决于产品设计和协议条款。投资者在购买结构性存款时需要考虑其流动性与个人资金需求的匹配程度。

以下是流动性的几个方面：首先，结构性存款的期限锁定意味着投资者需要在特定期限内持有该产品，期间无法提前支取资金。^[23][18]其次，某些结构性存款可能规定了提前支取的条件和限制。这可能包括提前支取费用或限制，使投资者在需要提前支取资金时可能面临额外费用或无法立即取回全部资金。^[28][22]另外，一些结构性存款具备二级市场交易的功能，投资者可以在特定条件下将其转让给其他投资者。然而，二级市场的流动性仍然受到市场需求和交易性质的影响。^[4][31][32]此外，结构性存款产品的变现机制也会影响其流动性。有些产品可能提供部分或全部赎回机制，使投资者能够在特定时期以特定条件赎回部分或全部投资。^[14][33]因此，投资者在购买结构性存款时应仔细了解产品的流动性特点，并根据个人的资金需求和偏好做出决策。^[29]

结构性存款作为结构化产品的一种，始于上世纪八十年代的美国。美国股市一路上涨和较为低迷的市场利率，多家银行推出了与股票指数挂钩的结构化存款产品。^[34]这种产品以股市的增长为基础付息，并保证投资者的本金不受损失。结构性存款在美国一经发行，便广受追捧。九十年代，随着多家投行加入结构性存款这一市场，美国结构性存款规模呈现爆发性增长，其产品形式也更为多样，形成了挂钩利率、汇率、股票价格）、商品价格、指数及风险等的一揽子产品体系。^[34]

2000 年中国开始外币利率市场化改革，中国人民银行放开了 300 万美元及以上大额外汇存款利率上限，各类投资主体寻求高收益金融产品的需求强烈，这为结构性存款发展创造了良好的外部条件。2002 年 9 月，光大银行首先推行结构性存款业务，各家银行纷纷跟进，2002 年推出外币结构性存款。^[35][29]从2004年初开始，小额外汇结构性存款在我国流行起来，它们的名称各异，例如中行的“汇聚宝”，工行的“汇财宝”，建行的“汇得利”都属于外汇结构性存款。^[36]

2004 年，银监会出台《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，正式允许获得衍生品业务许可证的中资及外资银行发行股票类挂钩产品和商品挂钩产品。^[37]以人民币为投资比重的结构性存款产品也相继出现，结构性存款一时间成为了市场关注的焦点，呈蓬勃发展之势。在这一阶段，结构性存款的产品设计和种类开始多样化，涵盖了更多的基础资产和市场指数。这些产品吸引了投资者的关注，尤其是在提供较高收益和保本特性的同时降低了风险。^[2][6][38]

随着全球金融市场的互联互通和金融产品的国际化，结构性存款也在不同国家和地区广泛应用。特别是在亚洲地区，如中国、韩国、新加坡，结构性存款市场规模迅速扩大，并成为重要的投资工具。^[11][28]

根据中国人民银行公开数据，2019年1月份商业银行的结构性存款规模为10.98万亿元，是在2018年结构性存款大爆发后第三次突破10万亿元大关。根据央行数据显示，截至2021年1月末，中资全国性银行结构性存款余额为70183.16亿元，较2020年12月末增加5756.6亿元。^[39]

随着金融工具和技术的进步，结构性存款的设计和功能变得更加复杂和多样化。投资者现在可以选择各种类型的结构性存款，包括与股票市场、利率、汇率、商品市场等挂钩的产品。此外，一些结构性存款还引入了杠杆效应和不同的结构化策略，以提供更高的回报潜力力。^[29]

由于产品出现相对较早，国际上对于此类产品的监管与规范性文件发布较早，如：英国FSA于 2002年 4月发布了《关于金融推介的监管方法》，明确了金融产品推介的具体要求，于2003年 7月发布了《关于金融推介规则和指导的解释和修订》的征求意见稿，并在此基础上于2004年1月发布了正式的政策申明；新加坡 M AS 针对结构性个人理财产品销售中的一些混乱现象和消费者投诉，修订《银行法》中关于存款的定义，在 2005年12月2日的最后一次修订中，强调本金的到期返还是产品发行人的法定义务，从 2005年 6月 1日起，明确将结构性存款的广告和销售纳入《理财顾问法》的监管范围。^[40]

中国由于结构性存款产品出现相对较晚，对于此类产品的监管与规范跟国际相比稍晚。但随着2018 年以来，受银行存款竞争压力不断加大以及禁止发行保本理财产品等因素影响，银行结构性存款快速增长，同时也出现运作管理不规范、误导销售、违规展业等情况。^[35]在此背景下，相关问题和风险受到高度关注，系列监管新规陆续出台。^[6]2018年9月，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，首次对结构性存款作出明确定义；2019 年 10 月，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（下称《通知》）明确银行发行、销售结构性存款的具体规则。^[35]监管机构着重关注产品的透明度、风险管理和投资者保护，以确保市场的健康发展。^[40]2019年初，结构性存款收益与票据贴现利率出现倒挂，部分票据贴现资金购买高收益率的结构性存款，使结构性存款成为套利工具，进一步助推了结构性存款的快速增长。^[6][41]截至 2019 年 9 月，银行结构性存款的规模近 11 万亿元，在银行总存款的占比达 7% 左右，成为银行主动负债重要来源。^{[35][1][9][10][11]}

结构性存款的优点包括风险低、收益高、收益率灵活。^[1]结构性存款产品在商业银行中的风险评级一般为一或二级，投资风险程度相对较低，大部分结构性存款为保本型产品，结构性存款收益为一个收益区间，通常包括一个较高收益和一个保底收益，即使到期日挂钩指标不满足触发条件，客户仍能获得保底收益作为保障。^[1]结构性存款产品的收益率可以灵活设计，可适用于不同风险偏好的客户。^[1]结构性存款的收益与特定基础资产或指标的表现相关^[28][42]。这些基础资产可以是股票市场指数、汇率、商品价格、利率等。结构性存款的回报通常是通过在产品设计中设置的复杂结构和衍生工具来实现^[43]。

结构性存款通常具有一定的流动性限制，投资者在存款期限内无法提前支取或转让存款。投资者应仔细评估风险和潜在回报，并确保其风险承受能力与所选择的产品相匹配^[3][5]。部分中小银行跟风开展结构性存款带来隐患。真正意义上的结构性存款，对银行的资产管理能力要求很高，但目前中小型银行经营管理水平参差不齐，盲目跟风结构性存款业务，给储户存款的安全性带来了一定的风险隐患。^[34]结构性存款较高的利率在满足客户多元化投资需求的同时，推高了商业银行的负债成本，对盈利构成一定压力，进而会传导到资产端，推升贷款价格上行，不利于降低整个社会融资成本。^[34]

随着大众投资者对于结构性存款的了解和认识深入，结构性存款也逐渐被投资者认可。但是随着商业银行结构性存款规模过快增长，结构性存款在发展进程中也面临很多挑战。^[1]

由于投资者对于结构性存款的了解和认识存在一定的不足。投资者在选择结构性存款产品时只看到了“保本”字样，对产品本身结构和收益缺乏足够认识，对其潜在风险缺乏清醒认识。^[1]对于产品机制缺乏理解，将结构性存款与普通定期存款相混淆，在投资期间不能提前支取，会在后期对商业银行产生一定声誉风险。^[1]

商业银行对产品信息披露不充分将导致信息不对称，从而影响投资者的投资决策。在进行销售结构性存款产品的过程中，应当对结构性存款的交易结构、产品信息、投资期限、重要参数、风险揭示等进行完全充分的披露，充分的信息披露在一定程度上能够避免投资因信息不充分而引发的风险。^[1]

某些商业银行假借结构性存款之名，将普通存款进行包装销售，实则是变相拉存款。当前有一些商业银行销售的结构性存款并未与金融衍生产品等挂钩，产品说明中触发低收益的事项均设置得十分苛刻，高收益事项则极易达成，这实际上是一种没有实质性的结构性操作的“假结构性存款”。^[1]“假结构性存款”不仅让一些客户误认为目前银行仍存在保本保收益的“刚性兑付”理财产品，同时还扰乱了正常的存款市场秩序，挑战了监管的底线。监管部门有必要对“假结构性存款”进行专项治理，使其回归结构性存款的真正本质。^[1]

监管层面针对结构性存款产品的法律法规等监管文件还不够全面。目前我国结构性存款业务的监管比照理财产品进行管理，但是又显著严格于普通存款业务。结构性存款虽然具有一定的理财产品的特性，但毕竟体现在商业银行的资产负债表上，是归于表内业务来核算，所以监管部门需要针对结构性存款的产品特点和相关风险点，出台相关监管文件。^[1]由于结构性存款监管尚不够明确，各商业银行对结构性存款的会计计量和统计口径存在偏差。资管新规在下发后仍存在一定时间的过渡期，过渡期内监管层还需出台相关细则，对结构性存款产品在名称、会计计量、统计口径以及相关风险控制上进一步进行明确。^[1]

从金融市场的角度来看，结构性存款的引入丰富了金融产品的种类和选择，为投资者提供了更多的投资机会。这有助于提高市场的竞争性和活跃度，促进金融市场的发展^[29]。结构性存款的发展也推动了金融创新，激发了金融机构设计新产品和服务的动力。同时，结构性存款的保本性质为投资者提供了一定的资金安全和稳定回报，增加了市场的吸引力和投资者的信心^[10][25][35]。

对于个人投资者而言，结构性存款提供了一种相对安全的投资选择。保本性质使得个人投资者能够在低风险的环境下获取稳定的回报，满足他们对资金保值和增值的需求^[38][28]。此外，结构性存款的产品设计多样化，涉及的基础资产和结构化方式丰富多样，使得个人投资者能够根据自身的风险承受能力和投资目标选择适合自己的产品^[25][3][31]。

对金融机构而言，结构性存款提供了一种多元化的资金来源和融资工具^[32]。金融机构可以通过发行结构性存款吸收存款和募集资金，以支持其业务扩张和资金运作。此外，结构性存款还为金融机构提供了风险管理和资金配置的工具，帮助它们实现资产负债管理和风险分散^[41][44][33]。

从经济发展的角度来看，结构性存款对经济的稳定性和可持续发展起到了积极的作用。保本性质使得投资者的资金得到保护，减少了金融风险对经济的冲击^[6][34]。同时，结构性存款的引入也促进了资金的流动和配置，为企业提供了稳定的融资渠道，推动了实体经济的发展^[18]。此外，结构性存款的发展也带动了相关金融服务业的发展，提供了就业机会和经济增长动力^[1][35][31]。

2004 年，银监会出台《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，正式允许获得衍生品业务许可证的中资及外资银行发行股票类挂钩产品和商品挂钩产品。^[2][37]

2005年9月24日银监会发布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，自2005年11月1日起施行。《暂行办法》规定，商业银行销售的理财计划中包括结构性存款产品的，其结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离，基础资产应按照储蓄存款业务管理，衍生交易部分应按照金融衍生产品业务管理。不过《暂行办法》并没有对结构性存款作出具体定义。^[45][46]

2018年9月，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》，首次对结构性存款作出明确定义。^[35]

2019年10月18日，银监会发布了《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，是我国结构性存款发展的里程碑事件。《通知》发布之前，关于结构性存款的各类监管要求多见于理财业务管理办法中，但缺乏专门的针对管理办法，导致结构性存款与理财的界限较为模糊，法律地位不清晰。《通知》在大体保持了现行监管政策延续性的基础上，对目前较为零散的监管规定进行了系统性梳理。^[29]