除权

股票术语之一

除权

除权（英文：Ex-Rights，[1]简称：XR[0]）是指在股票发行公司给股东配发股息或股票权利期间，股票交易价格减去法定配发给股东的部分权益。[3]除权与除息意义相似，且都发生在股票发行公司给股东发放股息、红利期间，[4]区别在于除息是在股票市场价格中减去应发放的股息红利净额，除权减去的则是该种股票增资配股的权利。[5]除权操作通常发生在股票发放股息、转增股本或配股给老股东时，其目的是为了保证交易的公平性。[6][4][7]除权有助于准确反映上市公司股价的价值，便于股东调整持股成本和分析盈亏变化，[8]同时方便投资者对股价进行对比分析。[9]除权的流程分为宣布日、登记日和除权日，[10][11]其方法通常分为无偿配股和有偿认股，以及两者结合三种[7]，其通用公式为除权价＝（除权前股票市值+新股数×新股价格）/除权后总股本。[12]

除权（英文：Ex-Rights，[2]简称：XR[1]）是指在股票发行公司给股东配发股息或股票权利期间，股票交易价格减去法定配发给股东的部分权益。[4]除权与除息意义相似，且都发生在股票发行公司给股东发放股息、红利期间，[5]区别在于除息是在股票市场价格中减去应发放的股息红利净额，除权减去的则是该种股票增资配股的权利。[6]

除权操作通常发生在股票发放股息、转增股本或配股给老股东时，其目的是为了保证交易的公平性。[7][5][8]除权有助于准确反映上市公司股价的价值，便于股东调整持股成本和分析盈亏变化，[9]同时方便投资者对股价进行对比分析。[10]除权的流程分为宣布日、登记日和除权日，[11][12]其方法通常分为无偿配股和有偿认股，以及两者结合三种[8]，其通用公式为除权价＝（除权前股票市值+新股数×新股价格）/除权后总股本。[13]

除权后，当发行公司获利能力良好、业绩优秀时，股票价格将随之上涨，并将除权差价补回，这种情况叫填权；当发行公司获利能力较差、业绩欠佳时，或除权以前股价上涨幅度已经过大时，股票价格会呈下跌趋势，这种情况叫贴权。[8]除权通常会导致公司的总股本增加，从而使每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少。虽然除权可能会导致股价下降，但由于股东持有的股票数量增加，所以总的股东权益（即股票数量乘以股价）通常不会改变。[9][14]发放股票股利，会由于普通股股数增加而引起每股收益（摊薄）和每股市价的下降（除权）；但又由于股东所持股份的比例不变，市值总额仍保持不变。[15]除权后，如果股票的单位价格下降，可能会提高股票的流动性。流动性好的股票更容易买卖，这对投资者来说是有利的。[16]但除权后，如果不进行复权处理，股价会出现缺口，影响K线和技术指标的正常变化，不利于投资者进行技术分析。[9]

定义

除权是指在股票发行公司给股东配发股息或股票的权利期间，该股票的交易价格会减去法定配发给股东的部分权益。简单来说，除权就是将股票中的送红股、转增股本及配股的权利解除。[4]这是因为公司股本增加后，每股股票所代表的企业实际价值会减少，为了反映这种变化，需要将股票价格中的权益部分除去，其根本目的是为了保证交易的公平性。[5][8]

上市公司实施送股、转增、增发、配股、回购注销等，导致上市公司总股本发生变化的行动，都可以引发除权。其中，送股和转增是比较常见的会导致除权的情况。[9]除权操作通常会在股权登记日的收盘后进行处理，解除股票中含有的红利、股本转增和配股的权利。[7]

概念辨别

除权与除息意义相似，且都发生在股票发行公司给股东发放股息、红利期间，[5]区别在于除息是在股票市场价格中减去应发放的股息红利净额，除权减去的则是该种股票增资配股的权利。[6]证券交易中之所以有除息和除权的规定，其根本目的都是为了保证交易的公平性。[8]

除权除息
除权除息

除息(除去利息)的标识为“XD”是英文“Exclude Dividend”的缩写，是指除息(除去利息)。在股票名称前加有XD，表示该股票当天价格因扣除利息，而对前一交易日收盘价作了修正。“XR”是英文“Exclude Right”的缩写，是指除权(除去权利)。在股票名称前加有“XR”，表示该股票当天价格已因除权或打股被摊低，对前一交易日收盘价作了修正。[17]

分红与配股
分红与配股

通用公式

[13]

中国

中国股市通常采用国际通行的“股东权益(除权前后)一致性会计原则”对价格进行除权。计算公式如下：[18]

沪市方式：

深市方式：

其中：

用以上公式可计算除权后的市价，而市价的高低因权值的大小而不同。另外，中国相关制度还规定，证券发行人认为有必要调整计算公式的，可以向证券交易所提出调整申请并说明理由。证券交易所认为必要时，可调整除权（息）参考价计算公式，并予以公布。[10]

美国

在美国股市，除权价格，也称为理论权益除权价格（TERP），是股票权益发行后（一般是配股后）的理论价格。[13][19]它的计算公式如下：[20][21]

保护股东权益

除权有助于股东调整持股成本和分析盈亏变化。上市公司实施高比例的送股和转增，可能导致除权后的股价下降，但由于股数增多，投资者并未受到损失。上市公司通过高比例送配等方式扩大总股本，降低股价，可以提高流动性。流通性好且业绩优良的上市公司容易得到机构投资者的青睐，这在实施定向增发和后续可能实施的融资融券业务中都是重要的因素。[9]

准确反映股票价格

除权的目的就是调整上市公司每股股票对应的价值，方便投资者对股价进行对比分析。进行了除权，投资者在分析股价走势变化的时候，就可以进行复权操作，而使得除权前后的股票走势具有可比性。如果不进行除权处理，上市公司股价就表现为较大幅度的波动。[10]

例如，某股股本为100万股，股价是7元每股，市值为700万。上市公司宣布10股配10股，第二天就是200万股，若股价不变，那市值就为1400万，而市场投资者会认为这是股价虚增，不会同意以原价交易该股。但进行除权，股价变为3.5元每股而市值不变。同时，投资者在分析股价走势变化的时候，就可以进行复权操作，而使得除权前后的股票走势具有可比性。[10]

送股

送股，是指上市公司以赠送股票的方式发放红利，例如北京银行2014年7月14日，每10股派1.8元送2股。[22]送股的目的是将上市公司本年的利润留在公司里，从而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。[23]当上市公司向股东送红股时，就要对股票进行除权。经过除权之后的股票价格通常会低于除权之前的股票市场价格。[24]

配股

配股是上市公司按一定比例给予投资者再次投资股份的机会，这并不是一种利润分配方式，[23]而是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。公司配股时原股东拥有优先认购权，新股认购权按照原有股权比例在原股东之间分配。为了鼓励原股东出资认购，配股价格比股票市价有一定的折扣。[25]

在比较成熟的证券市场上，配股是不受股东欢迎的，因为配股往往意味着企业经营不善，也可能是企业倒闭的前兆。当上市公司资金短缺时，首先应向金融机构进行债务融资，银行等金融机构一般不会拒绝经营稳定的公司客户。而经营不善的公司就会选择配股，向老股东进行股权融资以渡过难关。[25]

配股一般是全体股东都应按持股比例追加投资，这样不会改变原股东的相对持股比例。当配股之后，由于除权的作用，股价就要下降，对参与配股的原股东来说，由于股票数量的增多，对公司的持股比例将保持不变。而若放弃配股，这部分股东的持股比例将会减少，放弃配股的股东与参与配股的股东相比会受到较多损失。[25]

转增

转增即转增股本，是指上市公司用资本公积或盈利公积向股东转送股份的行为。由于资本公积和盈利公积并不是可分配利润，因此转增股本不是一种股利分配方式。[26]转增股本来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司账面上的资本公积减少一些，增加相应的注册资本金就可以了。转增股本并没有改变股本的权益，但却增加了股本规模，因而客观结果与送红股相似，也需要进行除权。[27][28]

回购

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。[29]

回购可能不提高股价，但可以避免股价下跌，如果用在回购上的现金用于支付现金股利，股价在除权日会下降。回购不保证更高的股价，但比支付现金股利时的价格要高。回购还减少了发行在外的股数，因此未来每股盈利比用同样多的现金支付股利时要高。[30]

宣布日

宣布日是指股份公司董事会宣布分派股利的当天，同时也要决定公布派息日和股权登记日。一般是公司董事会议召开期间宣布上述事项，大致有一个月左右的提前量，以便股东办理各种交易和手续。[11][12]

登记日

上市公司发放股息、红利的形式虽然有四种，但中国沪深股市的上市公司进行利润分配一般只采用股票红利和现金红利两种，即常说的送红股和派现金。[注1]当一家上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，则该只股票就称为含权股，因为持有该只股票就享有分红派息的权利。在这一阶段，上市公司一般要宣布某一天为“股权登记日”。在登记日这一天，股票在谁手上谁就享有分红的权利。[31]

股权登记日
股权登记日

除权日

股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除。换句话说，当上市公司向股东分派股息时，就要对股票进行除息；当上市公司向股东送红股时，就要对股票进行除权；当上市公司向股东既分股息，又配股、送红股时，则要对股票进行除息又除权。除权除息都在股权登记日的收盘后进行，也就是说登记日之后的一天为除权除息日。[31]

除权除息日之后（包括除权除息日）再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。因此，除权除息日之前（不包括除权除息日）的收盘价格为含权价格（Right-on Price），除权除息日之后（包括除权除息日）的开盘价格为除权价格（Ex-right Price）。[31][32]

除权日也称除权基准日，是除去交易中股票领取本次送、配股权利的日期。在除权日以前买人的股票称为含权股票，在除权日以后买人的股票称为除权股票。 [4]

股票除权时间示意图
股票除权时间示意图

股价调整

除权后的股票价格可能有两种趋势：一种是当发行公司获利能力良好、业绩优秀时，股票价格将随之上涨，并将除权差价补回，这种情况叫填权；另一种是当发行公司获利能力较差、业绩欠佳时，或除权以前股价上涨幅度已经过大时，股票价格会呈下跌趋势，这种情况叫贴权。[8]除权后上市公司的股价是否回补除权缺口，关键在于其每股价值是否得到提升，以及整体市场因素。[9]

填权
填权

股东权益

除权通常会导致公司的总股本增加，从而使每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少。虽然除权可能会导致股价下降，但由于股东持有的股票数量增加，所以总的股东权益（即股票数量乘以股价）通常不会改变。这意味着除权对股东的影响是中性的。[9][14]

总市值

发放股票股利，会由于普通股股数增加而引起每股收益（摊薄）和每股市价的下降（除权）；但又由于股东所持股份的比例不变，市值总额仍保持不变。[15]

公司股本结构

由于上市公司送股、配股或转赠股本引起公司总股本的增加，从而每股股票所代表的企业实际价值减少，则需要在股票价格中剔除这部分因素。[33]

投资者决策

除权后，如果股票的单位价格下降，可能会提高股票的流动性。流动性好的股票更容易买卖，这对投资者来说是有利的。[16]但除权后，如果不进行复权处理，股价会出现缺口，影响K线和技术指标的正常变化，不利于投资者进行技术分析。因此，股票分析软件通常提供了对K线进行复权的功能，包括前复权和后复权。前复权是将历史股价按照除权后的价格进行调整，使得股价走势连贯，便于投资者分析累计涨跌幅。后复权则是将当前股价按照除权前的价格进行调整，使得股价走势连贯，便于投资者分析获利幅度。[9]前复权是从现在向过去调整，后复权是从过去向现在调整。前复权会改变过去的价格，后复权则不会。[34]

前复权
前复权

德赛电池配股

德赛电池2023年11月26日发布公告称，以股权登记日2023年11月29日（R日）收市后发行人总股本约2.99亿股为配股基数，按每10股配售3股的比例向全体股东配售，共计可配售股份数量为约8982万股，配股价格为21.16元/股，配股代码为“080049”，配股简称为“德赛A1配”。[35]

*ST西钢转增股票

2023年11月6日，*ST西钢公告，西宁中院裁定批准《西宁特殊钢股份有限公司重整计划》，并终止西宁特钢重整程序。根据重整计划，以西宁特钢现有A股总股本为基数，按每10股转增21.1459股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增约22.10亿股A股股票，转增后西宁特钢总股本将由10.45亿股增至32.55亿股。[36]

上述转增股票不向股东分配，其中：11.25亿股股票用于有条件引进重整投资人，建龙集团指定主体天津建龙钢铁实业有限公司(下称“天津建龙”)以1.29元/股受让9.75亿股转增股票，长城资管甘肃分公司、外贸信托、招平资管以1.70元/股分别取得5000万股转增股票；剩余10.85亿股股票通过以股抵债的方式清偿西宁特钢及矿冶科技的债务。[36]

参考资料 36

  1. 参考 1
  2. 参考 2
  3. 参考 3
  4. 参考 4
  5. 参考 5
  6. 参考 6
  7. 参考 7
  8. 参考 8
  9. 参考 9
  10. 参考 10
  11. 参考 11
  12. 参考 12
  13. Ex-Rights: Meaning, Examples and Calculations — investopedia
  14. 参考 14
  15. 参考 15
  16. 参考 16
  17. 参考 17
  18. 参考 18
  19. How to Calculate Theoretical Ex-Rights Price (TERP) — learnbusinessconcepts
  20. Theoretical Ex-Rights Price – TERP — investopedia
  21. Theoretical Ex-rights Price (TERP) — financestrategists
  22. 参考 22
  23. 参考 23
  24. 参考 24
  25. 参考 25
  26. 参考 26
  27. 参考 27
  28. 参考 28
  29. 参考 29
  30. 参考 30
  31. 参考 31
  32. Rights Issue Terms — chittorgarh
  33. 参考 33
  34. 参考 34
  35. 德赛电池:配股股权登记日2023年11月29日 — 每日经济新闻网
  36. 西宁特殊钢股份有限公司重整计划（草案）之出资人权益调整方案 — 上海证券交易所

注释

  1. 股息、红利作为股东的投资收益，是以股份为单位计算的。根据同股同权的原则，每一股份派送的现金或红利是相等的。上市公司实施具体分派时，其形式可以有四种：现金股利、财产股利、负债股利和股票股利。
    现金股利是指上市公司以现金向股东分派股利，称为股息。现金股利是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余（特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付）外，还要有足够的现金。
    股票股利是指上市公司用股票的形式向股东分派的股利，也就是通常所说的送红股。采用送红股的形式发放股利实际上是将应分给股东的现金留在企业作为发展再生产之用，与股份公司暂不分红派息没有太大的区别。股票红利使股东手中的股票数量增加了，但实际拥有的总资产含量没有变化。[31]
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