平仓

源于商品期货交易的术语

平仓

平仓（closed position[0]、offset、close-out[1]）又称为平仓头寸[1]或平头寸[2]，是指期货交易者卖出或者买入与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。[3]平仓分为对冲平仓和交割平仓。对冲平仓是指在同一个交易所内，通过买入或卖出相同交割月份的期货合约，来了结先前所卖出或买进的合约。交割平仓是指对到期前尚未对冲平仓的合约通过交收实物来了结。[3]广州期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所的平仓顺序遵循先开先平原则，即同时持有历史仓和今仓的时候，默认优先平历史仓。上海期货交易所和上海国际能源中心可以自主选择平仓顺序。[5]

平仓（closed position[1]、offset、close-out[2]）又称为平仓头寸[2]或平头寸[3]，是指期货交易者卖出或者买入与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。[4]

平仓分为对冲平仓和交割平仓。对冲平仓是指在同一个交易所内，通过买入或卖出相同交割月份的期货合约，来了结先前所卖出或买进的合约。交割平仓是指对到期前尚未对冲平仓的合约通过交收实物来了结。[4]广州期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所的平仓顺序遵循先开先平原则，即同时持有历史仓和今仓的时候，默认优先平历史仓。上海期货交易所和上海国际能源中心可以自主选择平仓顺序。[6]

平仓是核心的交易环节，任何一笔交易只要开仓[注1]后就必然存在平仓；平仓的水平能反映交易者能力，高水平的平仓能实现利益相对最大化，将浮动盈利转为实际盈利或者使交易者在最合理的位置截断亏损；平仓的结果往往对后续交易中交易者的判断产生影响。[8]

定义

期货交易流程主要包括开户、开仓[注1]、持仓、平仓等环节。由于只有期货交易所的会员可以直接进入期货交易所交易，所以普通投资者需要先选择一家期货经纪公司开户，并按规定缴纳保证金。此后客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员通过书面、电话或网络形式下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等完成开仓[注1]。期货经纪公司操作成交后，客户需要对记录成交价格、成交手数和成交回报时间等内容的成交回报记录单进行确认。如果客户对交易结算单记载事项有异议，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；如果客户对交易结算单记载事项没有异议，应当在交易结算单上签字确认或者按照与期货经纪合同约定的方式确认，进入持仓状态。客户既未对交易结算单记载事项确认，也没有提出异议的，视为对交易结算单无异议。对于客户有异议的，期货经纪公司应当根据原始指令记录和交易记录予以核实。当客户希望结束持仓状态，就要用平仓来了结此次期货交易。[9]

平仓是指期货交易者卖出或者买入与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。[4][10]平仓是一种反向交易。[2][3]若开仓[注1]时为卖出期货合约，平仓时应买入平仓；若开仓[注1]时为买入期货合约，平仓时应卖出平仓。[2]

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什么是平仓

对冲买卖

对冲平仓是指在同一个交易所内，通过买入或卖出相同交割月份的期货合约来了结先前所卖出或买进的合约。对冲的期货合约必须是相同的商品品种及相同的合约份数。对冲买卖的形式是绝大多数期货合约的了结方式。[4][11]

利用对冲平仓了结期货交易时，其实现盈亏的计算公式如下：[4]

[4]

[4]

实物交割

交割平仓是指对到期前尚未对冲平仓的合约通过交收实物来了结。通常的做法是，最后持有到期合约的买卖双方，通过交易所进行实物交割。卖方应将实物运至交易所指定的交割仓库，经交易所抽样检查合格后，向卖方会员开出标准仓单；买方则须在规定的交割日前，将全部货款通过经纪公司交存交易所。在交割日，代表卖方的经纪公司将货物仓单和销售发票通过交易所转交给代表买方的经纪公司，同时收取全部货款。至此，期货合约通过交割平仓的业务全部结束。[4][12]

先开先平

广州期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所这四家期货交易所没有平今指令，平仓顺序遵循先开先平原则，即同时持有历史仓和今仓的时候，默认优先平历史仓。例如，交易者同时持有玻璃期货的历史仓40手和今仓20手。因为玻璃是郑州商品交易所的品种，若操作平仓30手，那么被平的30手就都是历史仓；如果平仓50手，那么被平的有40手历史仓和10手今仓。[6]

自主选择

上海期货交易所和上海国际能源中心可以选择“平仓”或“平今”指令。平今指令可优先平仓当前交易日的持仓。[6]

平仓策略

平仓策略，也可以称为减仓或卖出策略。其中期权交易的平仓策略与股票平仓策略有很大的不同。期权的平仓策略更多的是在确定性、风险敞口[注2]、盈利三者之间的一种权衡。在减小风险敞口[注2]的同时，交易者通常可以保留一部分仓位，为自己的判断错误留出余地。[5]

股票

一般来说，对股票交易而言，交易者如果选择卖出，可能是因为股票基本面发生变化，即市场行情变糟了；或者是发现了原先买入股票时未曾发现的认知错误，即选股错误；还有可能是在卖出股票后，资金有更好的用途，通常是发现了有更大安全边际[注3]和上涨潜力的优质公司；此外，如果原先的仓位超过了预定仓位目标，要进行仓位结构的调整，也可能选择卖出。除了这四点以外，交易者通常不会根据股价的涨跌进行仓位调整，这也是为了剔除人为判断造成的影响。[5]

期权

首先，如果投资人选择长线投资，并且对公司基本面和估值有非常大的确定性，就不会在乎短期的股价涨跌，这种策略是以既定的风险来对赌未来的巨大涨幅。其次，期权是有时间限制的，时间价值是在流逝的，尤其是在期权即将到期的1-2周内，投资者会特别关注期权的方向性风险[注4]、量级风险[注5]和时间价值衰减风险。具体来说，如果投资者是卖出看跌期权[注6]仓位，并在还有一周到期时，实现了85%以上的收益，那么这个时候投资者可能就不需要平仓，因为期权已经深度虚值[注7]，很可能会在到期时失去价值，不做平仓交易的话还可以省下一笔交易费用，只需要密切关注股价变动，耐心等待即可；如果在还有一周到期时，期权只实现了50%的收益，投资者会考虑适当减仓[注8]，因为股价实际上没有完全按照投资者预期的方向运动，否则理论上应该实现盈利80%以上才对。这个时候有两种选择：如果是保守的交易者，可以选择全部平仓，以获利了结；如果仍然对头寸[注9]有信心，但同时也想减小风险敞口[注2]，可以选择平仓50%的仓位，实现一部分盈利，同时留下了50%的仓位，因为也有可能判断出现了误差，保留一部分头寸[注9]可以让投资者在剩余的头寸[注9]中实现更多的盈利。如果在还剩一周到期时，期权只盈利了30%或是更少，投资者会全部平仓，因为交易者卖出的应该是虚值期权[注10]，此时只盈利了30%，说明股价很可能在向平值期权[注11]的方向运动，而平值期权[注11]在临近到期日时，其量级风险达到最大值。也就是说，在临近到期日时，股价的变化对于期权价值的影响是十分巨大的，股价的微小变化就可以让盈利仓位变为亏损仓位。[5]

自动平仓

自动平仓方式是仅以价格作为平仓依据的方式。虽然是自动平仓，但止损位和止盈位的合理、精准设置对交易者的要求较高，既需要交易者具有一套高效的寻找平仓位置的工具和系统，又需要交易者掌握使用自动平仓的环境。[8]

触发原始止损位

交易者在开仓时需要有效控制交易风险，在开仓的同时设置原始止损位，当市场走势与交易者预期发生背离时，开仓后价格反向运行就会触发原始止损位。此时的自动平仓是被动的、亏损的，但又是截断亏损的必要平仓。[8]

触发移动止损位

当市场走势按照预期方向运行，在符合一定条件时，交易者会对止损位进行调整，分为零点保护止损[注12]和盈利保护止损[注13]。交易者进行止损位调整的主要目的是在降低风险或者锁定利润的同时，谋求更大的利润。当市场并未进一步按预期方向运行时，反向就会触发移动止损，该类平仓也是自动、被动的平仓方式。[8]

触发止盈位

当交易者确定交易头寸[注9]目标位并综合分析后，认为采用以价格为标准的平仓能够达到利润的最大合理化时，就会设置止盈位。当市场按照预期方向正向运行并触及止盈目标位时即平仓离场。以价格为平仓标准设置止盈位的目的是防止市场回调带来的回吐风险。止盈位一般在交易者因某些特殊原因无法继续关注盘面或者当市场波动较为快速剧烈，为避免因快速回调而导致的利润大幅回吐时应用。[8]

手动平仓

手动平仓是交易者通过观察市场即时走势，根据市场环境和交易头寸[注9]性质采取的人工即时平仓方式。手动平仓的优势在于，交易者通过对市场走势和形态的分析，对市场进一步的运行发展进行概率性分析，从而实现利润的相对最大化和合理化。手动平仓需要交易者高度关注市场盘面走势，对交易者的精力和时间要求较高。[8]

平仓是交易必备环节

平仓是核心的交易环节，是交易操作三个关键环节中的最后一个环节（但不是整个交易流程的最后一步），任何一笔交易只要开仓[注1]后就必然存在平仓。不论交易者的交易水平和状态如何，都不可能跳过平仓环节。[8]

高水平的平仓能实现利益相对最大化

当市场按照有利于投资者的方向运行时，交易头寸[注9]会形成浮动盈利，但只有较高水平的平仓才能使得浮动盈利转为实际盈利，同时实现利润的相对最大化，从而为稳定盈利奠定基础。[8]

当市场运行不利于交易头寸[注9]时，交易头寸[注9]会形成浮动亏损，只有较高水平的平仓才能使交易者在最合理的位置截断亏损，使亏损相对最小化，从而降低“交易中的成本”，提高盈亏比，为高水平的稳定盈利提供支撑。[8]

平仓的水平反映交易者能力

平仓能力和素质是鉴别交易者交易水平高低的重要指标，平仓能力和素质更能考验交易者的技术、心态和交易理念，平仓水平较高的交易者往往是一位成熟的交易者，通过观察其高水平的平仓，就能观察出其是一位稳定盈利的交易者，而平仓水平较低的交易者几乎很难达到稳定盈利。[8]

平仓的结果影响后续交易

平仓环节的处理会对后续交易形成一定程度的影响，如果平仓环节处理得当，既能够使该笔交易达到相对的利润最大化，又能使得交易者保持交易信心和良好的交易状态，有利于提高下一笔交易的质效。反之，可能会对下一笔交易形成负面效应。[8]

强行平仓

期货交易实行的是由期货交易所和期货经纪公司分级进行每日结算的制度。在结算环节，期货经纪公司根据交易所提供的结算结果每天都要对交易者的盈亏状况进行结算，如果期货价格波动较大、保证金[注14]不能在规定时间内补足的话，交易者可能面临被强行平仓的风险。除了保证金[注14]不足造成的强行平仓外，如果期货经纪公司的持仓总量超出限制，该经纪公司会被强行平仓，那么部分客户就会受此影响，成为被强行平仓的对象。[22][23]

加仓

加仓是指因持续看好某期货合约或某只股票, 而在其上涨的过程中继续追加买入的行为。[7]

对冲

对冲是指通过卖出 (或买进) 相同交割月份的期货合约来了结先前买进 (或卖出) 合约的行为。[7]

菲利普兄弟公司

1988年，美国当时的能源巨头菲利普兄弟公司（Philip Brothers）在伦敦金属交易所炒作期货，他们将目标对准了铝。1987年初伦敦金属交易所3月期铝的价格约为每吨1000美元，菲利普兄弟公司决定炒作铝时铝价已上涨至每吨超过1900美元。于是菲利普兄弟公司在伦敦金属交易所大量抛空[注15]。而基金针对菲利普兄弟公司空头[注16]到期的月份和日期大量买入。1988年下半年，菲利普兄弟在伦敦金属交易所100多万吨的空头[注16]面临两种选择，一种是按市场价格买进平仓，另一种是交割100多万吨的伦敦金属交易所注册铝锭。在如此短时间内向交易所仓库交运大量的实物显然无法实现。基金抓住菲利普兄弟的这一弱点，大量买入逼仓[注17]。一时间，伦敦金属交易所3月期铝的价格直线上扬至每吨超过3000美元，而现货价格更是暴涨至每吨超过3500美元。在此期间，现货升水[注18]一度高达每吨1000美元。最终，菲利普兄弟公司被迫在每吨超过3400美元的位置买入平仓，损失了数亿美元。[4]

金字火腿

金字火腿2021年3月开立期货账户，2021年8月该公司期货交易员按照公司要求操作公司账户陆续买入生猪看涨合约[注19]，保证金约为5000万元。但随后生猪现货和期货价格持续呈现下跌趋势，公司账户出现较大金额浮亏[注20]，保证金大幅缩水。为此，2021年9月初，该公司决定将所持仓的全部生猪期货合约在到期后进行实物交割，并补充了部分保证金（最高时保证金为7000万元）。但9月生猪期货价格继续走低，在未经审批的情况下，公司期货交易员擅自将持有的合约进行了平仓操作，导致公司账户总计亏损5510.53万元。该公司要求期货交易员承担全部责任，并于2021年9月30日前将相应亏损款项支付至公司账户。截至2021年9月30日，该公司收到期货交易员支付的5510.53万元。[29]

注意事项

1.对于有到期日的证券（如债券和期权），投资者可以不必主动平仓，在这种情况下，平仓头寸[注9]是在债券到期或期权到期时自动生成的。[23]

2.平仓可以是部分平仓或全部平仓。如果证券缺乏流动性，投资者可能无法以规定的限价一次性平仓。此外，投资者可能有意只平仓一部分头寸[注9]。[23]

3.期货交易中，完整的一个交易日是从前一交易日的夜盘21点起，到第二天下午收盘时为止。并不是以自然日计算。[6]

4.期货是必须到期交割的，否则交易所将强行平仓或以实物交割。[11]

参考资料 29

  1. 参考 1
  2. 参考 2
  3. 参考 3
  4. 参考 4
  5. 参考 5
  6. 期货为什么先平历史仓?期货平仓顺序介绍 — 中信建投期货上海分公司
  7. https://kns-cnki-net-443.webvpn.cauc.edu.cn/kcms2/article/abstract?v=VPv4tPL7Spakxgj4XY5ZEpRd5JTmQBceKLECEy9JRFQo9GJ4H5Ug84o2smtxE8nqQdt5EQrbiTWQ1DxEtBChQMnS3kNF9XGIvX5iwko4kczmNrrMxoXe01kh9BImZ-NCYY0-5w-En4E=&uniplatform=NZKPT&language=CHS
  8. 参考 8
  9. 参考 9
  10. 期货交易管理条例 — 国家法律法规数据库
  11. https://kns-cnki-net-443.webvpn.cauc.edu.cn/kcms2/article/abstract?v=3uoqIhG8C44YLTlOAiTRKgchrJ08w1e75TZJapvoLK021EGv7NZBNjyLFyfHPkIyOKkxbmPxFML_yU5ITDcQBkmE2kP0RcRx&uniplatform=NZKPT
  12. https://kns-cnki-net-443.webvpn.cauc.edu.cn/kcms2/article/abstract?v=VPv4tPL7Spai2mReyMb6ZrUbC0APILIbXflGFPI0bXDnuoYC2G95QG5KnN8p1DLm1ra1aK5-3Uj9Y7EMkU9oYQeWbBvRVNqXlqm0q7FgoSe5Z0KMtEhDDVL5CJ7WW0qKLfGUWXZoiNM=&uniplatform=NZKPT&language=CHS
  13. 参考 13
  14. 参考 14
  15. 参考 15
  16. 参考 16
  17. 参考 17
  18. 参考 18
  19. 参考 19
  20. 参考 20
  21. https://kns-cnki-net-443.webvpn.cauc.edu.cn/kcms2/article/abstract?v=3uoqIhG8C467SBiOvrai6TdxYiSzCnOET0Xr_I8pgMuCFSD7JyYj-m0-vqcrHLIRoFOUznuNqC_iJ6OuGx5mak_WlgcCuRs4sOTnPvO8U24%3d&uniplatform=NZKPT
  22. 参考 22
  23. Close Position: Definition, How It Works in Trading, and Example — Investopedia
  24. 参考 24
  25. 参考 25
  26. 参考 26
  27. 参考 27
  28. 参考 28
  29. 交易员擅自平仓，暴亏5510万!火腿第一股:交易员全责 — 百家号

注释

  1. 开仓是指交易者新买入一定数量的期货合约或股票。[7]
  2. 风险敞口是指在交易对手方违约的情况下产生的损失。[13]
  3. 安全边际本质上是通过一个绝对数量反映投资者或企业承受风险程度的指标。在价值投资领域，对于投资者来说，安全边际就是买入股票的保障：安全边际越大，投资安全系数越高。[14]
  4. 期权的市场风险主要是由价格变动所引起的。按照其特性的不同，可分为方向性市场风险与非方向性市场风险。方向性风险是与风险变量的变动呈线性关系的部分，剩余差异的部分(非线性部分)则属于非方向性风险。因标的资产价格变动而产生的期权价格风险分解为线性与非线性两部分。[15]
  5. 期权的量级风险指方向性风险的变化速度。[5]
  6. 看跌期权的持有者有权在某一确定的时间以某一确定的价格出售标的资产。[16]
  7. 通常，看跌期权的价值随着波动率的增加而增加。但是，在其他条件相同的情况下，一个深度虚值看跌期权可能随着到期期限的增加而减小。直观地讲，股票价格通常随时间上涨，一个深度虚值看跌期权如果长期持有可能会失去价值。[17]
  8. 减仓是指卖掉一部分的期货合约或股票。[7]
  9. 头寸就是“款项”的意思，是金融界和商业界的流行用语，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。[18]
  10. 虚值期权（Out-of-the-money Option)是指期权立即执行，持有者具有负的现金流。[19]
  11. 平值期权是指执行价格等于相关标的物当时价格的看涨期权或看跌期权。[20]
  12. 零点保护止损是指当价格按照预期方向运行一段空间后，在止损调整原则下将原始止损调整至进场价格，即进场线与止损线重合。该类止损能够使得当前的交易风险降低至零（极端情况下的跳空走势依然会造成风险）,在止损被触发时亏损为零、利润为零，达到平保出场效果。[8]
  13. 盈利保护止损是指在零点保护止损后，市场继续按照预期方向运行，为了锁定利润，在止损调整原则下将零点保护止损或者原始止损调整到有一定利润空间。当该止损被触发后，交易者依然能够从该笔交易中获得一定的利润。[8]
  14. 期货交易中，客户必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳保证金，用于结算和担保合约履行。[21]
  15. 抛空是指抛空者认定某一种价格会下跌，向经纪人借来抛出，等待价格下降，如果价格果真下降，他就以较低的价格买进同等数目，还给经纪人。价格下跌得越多，他可得的利润也越多。[24]
  16. 空头是预料行市将下跌时先卖出期货，等以后价格真的下趺时再以低价买回，与原合同冲销，获得差价利益。[25]
  17. 逼仓是指期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。[26]
  18. 升水是指远期合同中本币负债以远期汇率计处的金额大于外币性资产以即期汇率计算的金额的差额。现货升水是市场的动态指标，显示出了与现货供需之间的关系。一般情况下，现货市场升水由金属的交割价值、交割品质和关税等因素决定。[4]
  19. 看涨合约也就是多仓，是指投资者判断商品价格上涨时开仓买入期货合约。[27]
  20. 浮亏是指投资者买入股票后，股价位于买入价以下，出现未兑现亏损的情况。[28]
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