LOF基金

LOF基金（英文全称是：Listed Open-Ended Fund，简称“LOF”），也称为“上市型开放式基金”，是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所进行份额交易的开放式基金。^[1][2]

LOF基金份额依据交易方式分别登记在场外与场内系统，支持跨系统转托管。LOF与ETF不同的是，LOF的申购、赎回都是基金份额与现金的交易，可在代销网点进行；而ETF的申购、赎回则是基金份额与一揽子股票的交易，且通过交易所进行，申赎门槛较高。投资者通过基金管理人及其代销机构（如银行）认购、申购的上市开放式基金份额只能赎回，不能通过深交所交易系统卖出；若希望将此类渠道申购的份额在交易所卖出，或将场内交易获得的份额在场外赎回，需办理相应的转托管手续。但根据深交所已开通的基金场内申购赎回业务，深交所场内认购的LOF基金份额可直接抛出，无需办理转托管手续。^[1]LOF基金具有三大特点：一是保留了开放式基金的申购赎回机制；二是同时依托银行等代销机构（网点仍沿用现行的营业柜台销售方式）与交易所网络，实现双渠道销售，其中深交所交易系统采用通行的新股上网定价发行方式；三是支持投资者在场外按基金净值进行申购赎回，或在场内按市场价格自由买卖。传统的开放式基金从申购到赎回，收到赎回款最慢要 T+7日，而LOF通过银行代销与交易所系统双重渠道发行，在交易所上市后支持T+1交易且费率低于传统开放式基金。LOF兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点，为交易所交易基金在中国现行法规下的变通品种，被称为中国特色的ETF。^[3][4]

LOF基金制度最早由深圳证券交易所于2002年启动设计，^[5]2004年8月获中国证监会批准，并于当月推出首只LOF基金——南方积极配置混合型基金。^[6][7]由于LOF不同于普通的基金产品创新，它的推出意味着在交易所开设了新的交易品种，而且对未来的开放式基金都可以效仿，这是对基金交易流通方式的一个重大改变，所以各方都需要非常谨慎，截至2007年底，已有25只LOF在深圳证券交易所上市交易；截至2025年5月，全市场已设立LOF基金近400只，产品类型日益多样，覆盖权益类、债券类、商品类、FOF、QDII等多种投资方向，亦包括部分ETF联接基金。

2002年6月，深圳证券交易所启动了对上市开放式基金相关制度的市场调研，对当时全部基金公司进行了深入调查。同年8月，在基金市场发展史上第一次在深交所的行情系统上对开放式基金净值进行了揭示。 同年10月，深交所就完成了LOF基金方案的初步设计。^[5]2004年8月初，经中国国务院同意，中国证监会作出《关于同意深圳证券交易所发行并交易开放式基金的批复》，并批准了《深圳证券交易所上市开放式基金（LOF）业务规则》。8月17日，深交所对外公布LOF基金正式获批。^[8]2004年8月24日，南方积极配置混合型证券投资基金（主代码160105，简称：南方积极配置混合）正式发行，成为中国首只上市开放式基金。^[6][7]截至2025年5月15日，国内市场已设立的LOF基金共计398只（以主代码统计口径计算，含转型为LOF的产品，转型产品的成立日期以转型日为准）。产品类型较为多样化，涵盖权益型、债券型、商品型、FOF、QDII等多种投资类型，甚至还有ETF联接基金。整体看，LOF产品以主动投资居多，被动投资的指数类产品为125只，占比为31.4%。自2004年首只LOF基金推出以来，至2025年已有20余年发展历程。然而，在近两年时间里（2024-2025）市场上未有新增LOF产品。最近一只新设基金为2023年7月发行的红土创新科技创新股票型基金（LOF），该基金于首个封闭期结束后，于2023年7月24日转型为上市开放式基金。^[9]

LOF基金主要特点有三：

上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。^[3]上市开放式基金发售结合了银行等代销机构与上交所交易网络二者的销售优势。^[3]上市开放式基金获准在证交所上市交易后，投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在证交所各会员证券营业部按撮合成交价买卖基金份额。^[4]

投资者每次购买不同的开放式基金都需单独办理开户手续，流程相对繁琐。而LOF基金的出现，使投资者能够像买卖股票或封闭式基金一样在交易所进行操作。同时，LOF基金采用电话或网络交易方式，提升了交易的便捷性与效率。^[4]

比起普通开放式基金申购、赎回双向费率，LOF基金在证交所交易的费用收取标准比照封闭式基金的有关规范办理，券商设定的交易手续费率等费用更加低廉（低于场外申赎费用），双向交易费用不高于0.6%。^[4]

LOF基金采用交易所交易和场外代销机构申购、赎回同时进行的交易机制，这种交易机制为投资者带来了全新的套利模式——跨市场套利：当二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费率，投资者可以从基金公司申购LOF基金份额，再在二级市场上卖出；如果二级市场价格低于基金净资产，投资者可以先在二级市场买入基金份额，再到基金管理人办理赎回业务完成套利过程。需要注意的是，由于套利过程中进行跨系统转登记手续的时间较长，加上手续费的存在，当一、二级市场的价格差异并不明显时，套利行为可能并不能获利。^[4]

LOF基金兼具开放式基金与封闭式基金的特点，投资者既可以通过基金销售机构按基金单位净值进行申购和赎回，也可以在证券交易所像买卖股票一样进行二级市场交易，具有较高的灵活性和便利性。^[10]

在申购赎回方面，投资者可在规定时间内通过基金销售机构提交申购或赎回申请，申购、赎回价格均以当日基金单位净值为基准，且一般仅在工作日的特定时段开放。^[10]

在证券交易所交易方面，投资者可像交易股票一样，在交易时段内按市场实时价格买卖LOF基金份额。交易时间与股票市场相同，适用于当日交易规则，具有较高的流动性。^[10]

费用方面，LOF基金的申购、赎回费率通常低于传统开放式基金，但在交易所买卖时需支付相应的佣金。此外，基金管理人会在每个交易日结束后计算并披露基金净值，信息披露渠道包括基金公司官网及指定媒体等。^[10]

总体而言，LOF基金为投资者提供了双重交易渠道，可灵活选择申购赎回或场内买卖，有利于根据不同市场环境和投资需求制定多样化的投资策略。但在投资前，投资者仍需充分了解基金的运作机制、交易规则及潜在风险，理性决策。^[10]

LOF基金（上市开放式基金）由于同时具备二级市场交易价格和基金净值两种定价方式，为投资者提供了两种主要的套利机会，分别为A类套利和B类套利。^[4]

当LOF基金的二级市场交易价格高于基金净值，且价差超过相关交易成本时，投资者可通过申购基金份额并在二级市场卖出实现套利。^[4]LOF基金的二级市场价格类似于股票，由市场供需决定实时波动；而基金净值则由基金管理人根据每日收盘的持仓资产价格计算，通常每天只更新一次。^[4]

若二级市场价格高于基金净值，且差额超过总交易成本（一般为申购费1.5% + 二级市场交易费0.3%，共计1.8%），即存在套利空间。^[4]

登录券商账户，选择“场内基金申赎”功能，输入基金代码并提交申购金额；^[4]T+2日，申购份额到账；^[4]当某日二级市场价格较基金净值高出超过1.8%时，可在市场中卖出套利。^[4]

举例说明： 若以净值1.00元申购LOF基金，当市场价格上涨至1.04元时，扣除约0.018元交易成本，实际盈利0.022元，收益率为2.2%。^[4]

当LOF基金的二级市场价格低于基金净值，且价差超过交易成本时，投资者可通过二级市场买入份额，并通过基金公司赎回获得套利收益。^[4]

若二级市场价格低于基金净值，且差额超过交易成本（一般为交易费0.3% + 赎回费0.5%，共计0.8%），即可进行套利。^[4]

登录券商账户，通过正常的股票买入界面输入基金代码，在二级市场买入份额（此操作不通过“场内基金申赎”）；^[4]T+1日份额到账；^[4]当某日基金净值高于市场价格超过0.8%时，可通过“场内基金申赎”功能发起赎回操作。^[4]

举例说明： 若以1.00元在二级市场买入份额，次日基金净值为1.04元，扣除约0.008元交易成本后，实际盈利0.032元，收益率达3.2%。^[4]